天风证券-拓邦股份-002139-重点业务快速增长，期待疫情和供应链影响解除-220421

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事件：公司发布22年一季报，22年一季度实现营收18.68亿元，同比增长10.02%；归母净利润0.94亿元，同比下降60.70%；扣非净利润0.58亿元，同比下降62.39%。

我们点评如下：疫情等外部不利因素对整体收入增长带来一定影响，但成长业务板块完成年初成长目标实现快速增长。

疫情等外部因素影响下，上游供应链、中游生产经营以及下游产品运输等环节均受到一定影响，但公司国内以及海外多区域布局，最大程度保障订单交付，整体收入同比增长10%，未达成年初目标，但重点成长业务新能源及智能解决方案达成年初目标，实现快速增长。

原材料成本和短期费用对净利润带来一定同比影响，环比改善初现。

成本端看，当前部分原材料成本仍在相对高位，前期储备的部分高价物料在22Q1进入成本，公司积极推动原材料成本传导，22Q1整体毛利率19.01%，同比下降4.74个百分点，环比提升1.9个百分点。

费用端看，22Q1三项费用（销售、研发、管理）同比增加约8000万元，主要由于股权激励费用增加较多，以及研发、海外基地投入等导致人员等投入增加。

由于公允价值表动收益同比减少约6500万元，对归母净利润也带来一定同比影响。

展望22年全年，行业成长逻辑不变，外部不利因素有望逐步消除。

1）智能化需求持续增长，新能源等重点成长业务有望保持快速增长态势；2）全球疫情防控新形势下，公司国内外多区域运营优势有望逐步体现，全球市场份额有望进一步提升；3）原材料短缺和涨价的拐点有望逐步出现，22年公司重点推动降本增效，整体盈利能力有望改善；4）费用投入增加有望随着收入快速增长持续摊薄。

公司股权激励目标明确，短期疫情等外部因素逐步缓解后，季度业绩有望逐步改善。

中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。

围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。

叠加组织优化、降本增效等举措，未来公司有望实现收入和的利润持续增长。

投资建议和盈利预测智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，股权激励明确22-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。

未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。

考虑疫情以及股权激励费用的影响，调整公司22-24年归母净利润分别由7.0、10.2、13.7亿元，至6.6、9.7、12.8亿元，对应22年17倍、23年12倍市盈率，重申“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期，原材料成本影响超预期，汇率波动风险。