浙商证券-凯美特气-002549-点评报告 ：一季报业绩超预期，电子特气、可燃气量价齐升-220421

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事件发布2022年一季报，期间实现营业收入2.01亿元，同比增长58%；归母净利润0.56亿元，同比大幅增长257%。

稀有气体、可燃气业务量价齐升，公司一季度业绩超预期2022年一季度公司收入、利润大幅增长，系稀有气体、可燃气（液化气、戊烷等）产品销量、价格均实现较大幅上涨。

2022年一季度综合毛利率达50%，创近两年单季度毛利率新高。

2022年一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别4.0%/9.0%/5.8%，同比降低1.1pct/6.8pct/1.4pct，环比降低1.4pct/3.9pct/0.8pct，系收入大幅增长规模效应显现。

已发布2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过1900万股限制性股票（约占公司总股本的3%），授予价格为8.24元。

激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计220人，占公司员工总数的31%，激励覆盖面较广。

该激励计划业绩考核目标为：2022年/2023年/2024年净利润分别大于1.8/2.5/3.5亿元。

拟募资不超过10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行A股股份募资不超过10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额7.5亿元）、福建凯美特年产30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额5.2亿元）等两项目。

传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资5.2亿元实施30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含30万吨高洁净双氧水。

双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。

电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达1938万元。

预计2022年稀有气体有望放量。

2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。

产品包括卤族气体、VOC标气、氘气等产品，项目总投资7.5亿元，项目建设期为3年，预计达产后年收入6.5亿元，纳税1亿元，内部收益率高达28%。

盈利预测及投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应PE分别为35/21/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。