太平洋证券-联赢激光-688518-在手订单充裕，期待盈利能力提升-220418

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ble_Summary]事件：公司发布2021年报，实现营业收入14.00亿元，同比增长59.44%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%。

其中，Q4实现营收4.84亿元，同比增长21.00%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降34.04%。

营收快速增长，在手订单充裕。

营收增长一方面由于2020年因新冠疫情的影响，生产及安装调试工作延缓，造成基数较低，另外21年新签订单较多，生产及安装调试工作恢复正常，使得经营业绩比去年同期有较大幅度增长。

公司产品应用领域主要为动力电池、消费电子、汽车及五金，分别实现收入9.97/1.54/1.71亿元，同比增长62.05%/108.97%/42.47%。

根据公告，2022年公司将继续巩固动力电池激光焊接市场占有率，加大对消费电子行业、汽车行业的市场开拓力度。

订单方面，21年新签订单35.99亿元（含税），比上年度增长了138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业。

产能持续扩张，厂房面积、人员数量大幅提升。

为应对订单快速增长，公司积极筹划扩大产能。

根据公告，江苏基地二期、惠州一期已于21年下半年投产，建筑面积分别为3.4万、7.3万平方米；江苏三期、惠州二期分别为5.2万、6.5万平方米，也在21年下半年开始建设，计划在2022年下半年建成投产；另外公司筹划5万平米宜宾基地建设。

预计上述全部建设项目建成，公司的生产场地将为2020年末的三倍以上。

另外，员工方面21年末为3517人，同比增长84.91%，主要是研发设计及生产调试人员，公司仍在持续扩充技术及生产人员，进一步提高生产效率、扩大产能。

盈利能力平稳，有望随规模效应提升。

公司21年综合毛利率37.04%，同比略有提升0.38个百分点。

Q4季度毛利率38.42%，同比/环比增加1.53%/2.48%；21年公司净利率6.57%，同比下降1.05个百分点，其中21年计提减值损失影响1.14个百分点。

另外，期间费用率为24.78%，比去年同期增加1.18个百分点；而研发费用率7.38%，同比略有降低0.85个百分点。

21年公司应收账款周转天数为115天，同比去年155天有大幅下降。

另外截止21年底，公司存货18.04亿元、合同负债11.69亿元以及固定资产同比均有大幅提升。

盈利性预测与估值。

我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元，归母净利润分别为3.17/5.57/7.31亿元，对应PE26/15/11倍。

风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。