浦银国际-SPDBI全球央行观察：全球性普遍紧缩，美联储货币紧缩 压力预计先高后低-220421

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美联储：伴随着3月美联储会议纪要的出现，5月加息50个基点并缩表已成为大概率事件，市场加息预期自高位进一步蹿升，市场预计约8成概率2022年年底的联邦基金利率会达到250-275bps，目前隐含的2022年加息节奏创下了1981年以来的最快加息速度。

我们认为美联储当前的“鹰”实质上是在进行预期管理，在潜在的低增长vs高通胀的滞胀两难局面下，美联储试图通过3月25bps加息、5月50bps加息叠加缩表，引导市场形成“加速紧缩”的预期，为未来的“边际宽松”预埋伏笔。

我们认为美联储的货币政策紧缩压力将呈现先高后低，目前我们正处于紧缩压力最大的时候，下半年伴随着美国经济进一步回落，通胀见顶回落，美联储的紧缩压力将减轻。

中国人民银行：央行目前所面临的宏观环境艰难，需要面临内部经济压力以及海外的紧缩压力，央行在众多条件函数约束下，我们认为货币政策主线有：1）海内外货币政策方向背离，尤其是中美利差12年来首次倒挂的情况下，难言全面大幅宽松，降息空间有限，但预计会引导LPR利率下降；2）宽松偏谨慎，通过结构性举措有针对性、多维度进行定向宽松；3）宽信用仍将是主线，尤其是通过拨备率、存款利率上限下调等举措鼓励信贷发放，降低社会融资成本。

欧洲央行：相比于美联储，欧央行所面临的增长vs通胀两难可能更加突出，但考虑到欧洲经济相比美国的韧性明显更弱，欧央行的天平更容易向增长端倾斜。

因此，欧央行的紧缩力度会明显弱于美联储，节奏也会更缓慢，紧缩的空间也会更有限。

其他央行：除日本央行外，英国、新西兰、加拿大、挪威、韩国等全球主要央行都继续提高利率甚至是加速加息以应对通胀。

货币政策延续延续紧缩。