中信证券-远东宏信-3360.HK-2022Q1营运概要点评：非传统业务收入占比升至近40%，疫情影响有待后续观察-220421

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22Q1公司营收同比增长超15%，归母净利润同比增长近20%，略超预期。

金融业务维持稳健，生息资产较年初保持增长，息差扩张，资产质量稳健。

宏信建发继续维持超高速增长，医院运营也实现正增长。

疫情对公司3月业务开展影响有限，但随着各地疫情散发，重点区域疫情管控持续时间延长，对后续业务影响有待跟踪观察。

维持目标价11.1港元，维持“买入”评级。

▍事项：远东宏信发布未经审核2022年第一季度营运概要。

▍1Q22归母净利润同比增长近20%，略超预期。

远东宏信1Q22总收入同比增长超15%；归母净利润同比增长近20%，延续2021年增长势头，受3月疫情爆发影响有限，略超预期。

公司非传统业务收入占比近40%。

▍融资租赁：普惠金融快速增长并带动息差扩大，疫情影响有待持续跟踪观察。

1Q22年金融业务整体保持稳健，季末生息资产总额较2022年初保持增长。

基于风控能力，快速增长的新型业务（含普惠）可以锁定定价，同时由于银行面临信贷投放压力，负债成本继续下行，因此1Q22息差保持扩张。

季末不良资产率保持稳定，拨备覆盖率也持续维持谨慎。

整体看，一季度公司传统金融业务受2022年初以来散点多发的疫情影响有限。

在公司贴地运营模式下，3月以来的疫情高峰暂未对生息资产投放及资产质量产生显著影响。

但从公司投放地域看，2021年利息收入34.26%来自于华东，5.49%来自于东北；2021年末华东和东北的生息资产净额占比分别为34.93%和4.93%。

若上海及东北疫情无法在短期内平复，将影响长三角区等重要区域的正常业务开展，对资产质量的影响也有待观察。

▍产业运营：宏信建发继续维持高增长，医院运营维持稳健。

1Q22公司旗下设备运营商宏信建发收入和盈利同比均实现超高速增长，一方面由于去年同期基数略低，另一方面得益于公司资产管理规模及运营效率的提升，出租率仍保持高位，行业领先地位进一步得以保持。

目前宏信建发已于2022年2月25日重续上市申请，远东宏信持有宏信建发80.95%权益，预计分拆上市后拥有宏信建发超过50%权益。

宏信健康医院运营板块在2021年计提商誉减值实现质量优化后，1Q22在各地疫情出现反复后，积极响应政府号召支援防疫工作，期内营业收入实现同比稳定增长。

产业运营同样面临新一波疫情带来的不确定性，若二季度开始疫情导致的基建等施工进度延宕，不排除对剩余三个季度的业绩带来影响。

▍风险因素。

疫情及防疫管控持续时间超预期；经济增速下行期资产质量大幅恶化；新型业务风险管控不达预期；产业运营增长及资本化运作进展不及预期；子公司分拆、上市进展不及预期。

▍盈利预测及估值。

维持2022/2023/2024年EPS预测分别为1.54/1.79/2.14元，对应2022-2024年BVPS预测分别为11.32/13.19/15.32元，对应PB估值为0.50/0.43/0.37倍。

参考公司历史估值，给予1xPB，目标价11.1港元，维持“买入”评级。