华泰期货-白糖周报：糖价震荡走强，逢低做多为主-210725

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糖价震荡走强逢低做多为主本周原糖价格震荡反弹，6月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为4501万吨，比2020/21年同期的4312万吨增长4.39%，部分弥补了前几个月生产的延迟。

制糖原料比例上升，糖厂倾向于生产食糖，6月下半月甘蔗制糖比为47.56%，而2020年同期为47.39%。

甘蔗制糖比提高，产糖量大幅提高。

霜冻炒作在本周再度来袭，乙醇市场走强还将促使巴西调整甘蔗制糖比，原糖仍有走强动能。

本周国内在周一和周四出现两次上调，现货同比上周上涨50元/吨。

近期糖浆进口量也同比下降。

今年6月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号17029011）等三项合计6.22万吨，高于5月份的3.37万吨，但比去年6月份的6.74万吨略低。

2021年上半年我国累计进口糖浆23.2万吨，同比减少23.92万吨。

回顾今年食糖进口量的变化，3-5月的食糖进口量处于相对低位，给国产糖腾出了较好的销售窗口。

步入6月后，食糖进口量重拾升势。

6月份进口糖食糖42万吨，环比增加24万吨，同比增加1万吨。

2021年上半年中国累计进口食糖203万吨，同比增加79万吨。

20/21榨季截至6月底中国累计进口食糖453万吨，同比增加231万吨，增长1.2倍。

出口食糖8万吨，同比减少4万吨，减幅34%。

上周新增7.3万吨巴西糖发往中国，预计巴西糖到港量在8月份有望达到40万吨。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7.8月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。

谨慎偏多。

策略：逢低做多SR01合约，适当介入反套保护。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。