万和证券-立昂微-605358-行业高景气延续，公司产品量价齐升-220421

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　　投资要点
　　◆事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营业收入25.41亿元，同比+69.17%,归母净利润6.00亿元，同比+197.24%; 2022Q1实现营业收入7.56亿元，同比+63.86%，环比-3.98%，归母净利润2.38亿元，同比+214.02%，环比+21.39%，接近业绩预告上限。
　　◆业绩持续增长，一季度盈利能力持续提高2021年和2022年Q1公司业绩大幅上涨，-季度盈利能力持续增强，毛利率达到50.26%，同比+9.29pcts,环比+3.51pcts。受益于清洁能源和新能源汽车快速发展带动的下游需求持续增加，公司较早布局了6英寸、8英寸及12英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升,较为充分地满足不断趋热的市场需求，并适时调整产品结构、提高销售价格，继而带动盈利水平的持续提升。
　　◆硅片景气延续,规模上量明显。根据SEMI数据，全球将会有25座8寸晶圆厂、60座12寸晶圆厂在2022年至2024年投放,晶圆产能的扩张将驱动半导体硅片市场持续保持高最气状态。2022年公司计划实现衢州基地6英寸硅片、8英寸硅片、12英寸硅片新扩生产线的投产，加快完成6英寸硅片、12英寸硅片产线的二期工程，并完成对国晶半导体的并购，全面加快12英寸硅片国产化、产业化进程,我们认为公司硅片产品的规模和结构将会显著提升。
　　◆芯片赛道成长性好，打开业绩成长空间。公司芯片赛道主要包含功率器件业务和化合物半导体射频芯片业务。功率器件在光伏类领域产品占2021年总发货量的46%，在全球光伏类芯片销售中占比达43- 47%,2022年公司将进一步巩固在全球光伏芯片市场的领先地位，并加强车规芯片业务拓展;化合物半导体射频芯片业务开发出了0.15μm E-mode pHEMT等-批具有低成本、高性能、高均匀性、高可靠性特点产品并陆续进入市场，并计划在2022年启动海宁化合物集成电路芯片项目-一期建设工程有望保持快速上量的势头。
　　◆投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2022、2023.2024年EPS分别是2.13.2.77、3.41元，对应PE为39、30.25倍。公司具备从材料到芯片的全链条技术，充分受益下游清洁能源和新能源汽车的增长拉动，在国产化背景下竞争力和成长力兼具，首次覆盖给予“增持”评级。
　　◆风险提示:.上游原材料涨价风险、下游需求不及预期、客户开拓不及预期。