天风证券-传媒行业点评：美图实现业务转型，发力VIP订阅业务打造第二成长曲线-220421

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连续实现正盈利，VIP订阅业务成长为第二增长曲线美图公司成立于2008年10月，是一家以“美”为内核、以人工智能为驱动的科技公司，秉承“科技让美更简单”的使命，通过影像产品和美业服务帮助用户全方位变美。

经过14年发展，截至2021年，美图年营业收入为16.66亿元（RMB，下同），同比增长39.5%，经调整归母净利润8507万元，同比增长39.7%，连续第二年实现盈利为正。

拆分美图公司收入，主要在线广告、VIP订阅及影像SaaS、IMS及其他、互联网增值服务四项，其中在线广告收入7.66亿元，占比公司总营收46%，-11pct；VIP订阅及影像SaaS收入5.19亿元，占总营收31%，+13.6pct；IMS及其他收入2.99亿元，占比18%，-3pct；互联网增值服务收入0.82亿元，占比5%，+0.4pct。

总体公司业务呈均衡发展态势，其中VIP订阅业务加速成长明显。

会员转化及ARPU提升巩固VIP订阅稳健增长美图旗下包括美图秀秀、美颜相机等主流应用为客户提供VIP订阅服务，在AI计算视觉技术的加持下，订阅的VIP用户可以享受付费功能和获得更优质的影像编辑体验，例如加快编辑过程、拥有更多高级特效等。

21年该业务收入同比增长146.9%，主要受到客户订阅意愿上升驱动，截止2021年12月，美图在全球范围内拥有约400万名VIP会员，较2020年底的水平增加超过一倍。

美图在2018年先于海外应用开展VIP订阅业务，随后在2020年于国内启动该服务，VIP订阅业务的收入快速上升，公司逐步实现收入结构转型。

截止2021年12月31日，国内美图秀秀MAU为1.1亿，美颜相机MAU5687万，当前国内的VIP会员在MAU中的渗透率仍处于较低水平（会员比率在2.2%以内），低于美图海外应用的会员渗透率（部分应用渗透率已超7%），通过公司对客户的精准运营持续转化付费用户，付费渗透率具有提升空间。

同时，随着VIP功能从生活场景相关需求拓展到工作需求，未来产品往设计工具延伸，ARPU同样具备提升空间。

会员用户数、ARPU双重驱动，巩固VIP订阅业务（包括国内、海外）长期稳健增长。

SaaS工具赋能美丽产业，重点战略实施有效驱动业绩美图正对SaaS（软件即服务）业务做长期布局，重点聚焦美业领域。

美图SaaS服务的成长主要包括三方面：(1)美得得：化妆品门店SaaS。

公司于2022年1月正式完成美得得63.35%股权的正式收购，并实现并表，着力拓展化妆品门店的ERPSaaS及基于ERP服务发展的供应链管理服务。

当前美得得业务覆盖超过250个地区、1.15万家化妆品零售集合店。

21年供应链收入增长超过4倍。

(2)美图宜肤：提供AI皮肤分析技术。

美图宜肤与全球各大品牌和研究机构合作，为全球护肤品牌、医美机构及美容院提供AI皮肤分析技术，目前公司业务覆盖全球超过248个城市，2680+门店。

(3)美图云修：为商业摄影提供人工智能AI技术的图片处理解决方案。

美图云修品牌协助摄影工作室提高制作质量和效率，在2021年平均每月处理照片数量几百万张，同时客户规模也取得增长。

美图云修产品供应完备，业务增长趋势良好。

风险提示：宏观经济下行影响下游消费；SaaS业务开展不及预期；核心业务成本风险；海外业务拓展，货币（主要为美元）外汇风险；业绩报告为初步预测结果，审计口径误差风险。