光大证券-爱乐达-300696-2021年报点评：2021收入翻倍增长，22Q1高速发展持续-220421

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事件：公司发布2021年报，全年实现营业收入6.14亿元，同比增长102.12%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长86.47%。

点评：收入翻倍增长，部组件装配业务实现突破：2021年，公司持续稳定推进各项业务，精密数控加工新增产能陆续释放，热表特种工艺产能利用率稳步提升，部件装配业务开始交付结算，航空零部件全流程业务优势逐步体现，实现收入同比增长102.12%。

公司在部组件装配业务方面实现突破，完成某型无人机复杂中心段部件装配外，并完成了该机型机身段整体交付。

预计未来随部组件装配业务规模的提升，贡献的收入及利润水平有望实现持续上升。

借力资本市场，加快投资项目投产投建：2021年公司通过向特定对象发行股票方式完成5亿元再融资，其中航空零部件智能制造中心项目计划投资总额4.4亿元，基建建设周期为2年，第3年部分投产，第5年达产，按公司预计，达产后每年可实现销售收入2.34亿元，净利润0.6亿元。

此外，2021年9月公司新都分/子公司数控业务投产运营，并逐步释放数控产能；航空智能制造及系统集成中心项目按期完成主体结构建设，并开始采购主要设备，新产能的持续投产投建，为公司产能产业双升级奠定了坚实基础。

22Q1高增长持续：公司同时发布2022年一季报，22Q1实现营业收入1.77亿元，同比增长63.10%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长40.95%。

高速增长的趋势持续。

盈利预测、估值与评级：公司2021年归母净利润超出我们此前的预测值，考虑公司持续高速发展，上调公司2022-23年的盈利预测3.75%/4.94%至3.57亿元/4.88亿元，并预测2024年盈利6.42亿元，2022-24年EPS分别为1.46/2.00/2.63元，当前股价对应PE分别为31/23/17X。

公司在国内军机增加数量和更新换代、民机需求增加和逐步国产化的市场背景下，提前布局，实现了“数控精密加工—特种工艺处理—部组件装配”的航空零部件全流程制造能力，并持续提升产能，匹配下游不断增长的需求，我们认为公司生产规模与盈利能力有望持续提升，上调公司评级至“买入”评级。

风险提示：国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险；市场竞争加剧的风险；毛利率下降的风险；项目建设不及预期的风险。