信达证券-康德莱-603987-公司点评报告：产品线持续升级拓展，助力业绩持续高增长-220420

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事件：公司发布2021年报。

2021年全年实现收入30.97亿元，同比+17.07%，归母净利润2.91亿元，同比+43.71%，扣非后归母净利润2.57亿元，同比+39.23%。

2021年第四季度实现收入8.83亿元，同比+26.72%，归母净利润0.79亿元，同比+54.82%。

点评：海外疫情推动公司业绩快速增长，产品持续升级。

公司是国内少数拥有医用穿刺器械完整产业链的生产企业之一。

在海外疫情持续的情况下通过积极拓展国内外市场，主营业务取得了较大幅度的增长，2021年全年公司海外收入达到10.42亿元，同比增长24.91%。

同时，公司通过与国外知名企业合作加快产品管线的研发和升级，不断推进技术和产品迭代和突破。

借助集采快速提升国内市场份额与品牌。

随着国家医保控费改革的深入推行，医疗器械的集采招标已成常态，公司的留置针与功能型输液器等产品纳入了医疗耗材的集采目录，并在河北、山东、江苏、青海、福建、山西、湖南等地的招标过程中取得良好的成绩，中标的产品除了能够快速增加相关区域的市场份额，也带动了公司其他产品的销售，从而进一步扩大提升了公司品牌的影响力和覆盖率。

此外，随着我国胰岛素针渗透率持续提升，公司胰岛素针产品凭借更高性价比优势，有望实现国产替代。

新产品持续推出，打开未来增长空间。

公司新产品上市为公司增长提供支撑。

其中一次性使用美容包完成国内注册，并启动上市销售，后续医美器械产品在开发注册中；一次性使用安全注射针、一次性使用安全注射器等产品完成510K注册提交，一次性使用泵用注射器、一次性使用引流袋、安全留置针、安全注射针、安全采血针、安全胰岛素笔配套用针、消毒帽、非无菌采血管、改进型加药注射器等迭代产品也将陆续上市。

未来医美器械类、安全注射类、介入类产品的不断上市，将进一步提供更广阔的增长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为38.51/47.08/56.65亿元，增速为24.3%/22.3%/20.3%，归母净利润分别为3.90/4.85/5.85亿元，增速为34.0%/24.2%/20.5%，对应PE分别为19/15/13X。

风险因素：贸易摩擦风险，国内集采政策超预期。