财信证券-基金经理追踪览影系列报告（十七）：万家基金，黄海-220420

《财信证券-基金经理追踪览影系列报告（十七）：万家基金，黄海-220420（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-基金经理追踪览影系列报告（十七）：万家基金，黄海-220420（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

基金经理简介及产品配置思考：黄海，现任万家基金公司副总经理、投资总监、基金经理。

整体来说，黄海的投资风格偏稳健、谨慎，坚守低估值、高股息价值蓝筹个股。

其长期重仓地产行业，对行业基本面理解较为透彻，且对宏观环境、地产政策时点把握较为准确，擅长挖掘房地产Alpha。

对其他配置性、交易性行业有一定的轮动把握能力，2020H2参与景气度好转的有色军工，2021Q1参与基本面有支撑的化工有色，2021Q2关注有交易机会的中小盘价值股，2021Q3开始加大对业绩逐季改善的煤炭能源行业的关注。

通过基金实际复权单位净值走势和基金全部持股拟合净值走势的曲线对比，发现管理期间各期均有超额管理收益，年初至今达10个百分点以上，基金经理主动管理能力较为突出。

重点分析：黄海在管三只基金重合度较高，业绩回撤曲线趋同；但万家宏观择时多策略（519212）的行业配置风格体现更为极致、且年初以来相对收益更高，故以该基金为例展开分析。

1）基本信息：万家宏观择时多策略（519212.OF），灵活配置型基金，业绩比较基准是50%沪深300+50%中证全债。

该基金成立于20170330，成立以来年化收益率16.42%；黄海自20201117开始独立管理。

与黄海管理的另一只业绩比较基准相同的灵活配置型基金万家新利相比，万家宏观择时多策略在规模和费率上并无明显优势，但风险收益比更高。

2）投资策略：通过自上而下的宏观策略研究进行大类资产配置，并结合自下而上的个股配置策略和债券投资策略。

3）行业分析：①长期高度关注房地产行业：相对沪深300，万家宏观择时多策略超配房地产行业；基金长期重仓房地产行业，行业配置占比在2020年报、2021中报中均达80%以上；房地产行业暴露度较高的同时，基金在房地产行业Alpha捕捉方面表现也较好。

②配置性行业的参与逻辑顺畅：2021H2逐渐加大了煤炭行业的配比，贡献了较好的组合收益。

4）管理分析：①高仓位、高集中度：基金维持高股票仓位运作，黄海独立管理以来基金各报告期股票投资市值占基金资产总值区间为[92%,94%]；重仓股集中度保持75%以上；换手率普遍高于灵活配置型基金平均水平，但2021H2降低了交易频率，基金换手率略低于灵活配置型基金平均。

②获取超额收益概率较高：黄海管理以来，万家宏观择时多策略的年化收益率为16.60%，复权单位净值增长率为11.23%，区间净值超越基准年化收益率7.48%，排名前25%。

万家宏观择时多策略在黄海独立管理以来的所有时间区间均有管理的超额收益。

③归因分析：根据风格因子模型分析，相对沪深300，万家宏观择时多策略在行业因子、市值因子、BETA因子、盈利能力因子上的正向暴露较为显著。

超额收益主要由市值因子、价值因子贡献。

其他基金：黄海在管基金持仓重合度较高，独立管理时间均始于20201117。

20201117至今（0418）万家新利（519191）的年化收益率为21.29%，万家精选（519185）的年化收益率为18.32%。

风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；基金未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。