中信证券-紫光国微-002049-2021年年报点评：需求爆发业绩腾飞，扩产备货再上层楼-220421

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公司2021年全年实现营业收入53.42亿元，同比+63.35%，实现归母净利润19.54亿元，同比+142.28%。

其中子公司深圳国微实现收入33.65亿元，同比+101.11%，实现净利润18.31亿元，同比+108.74%。

报告期内公司特种业务收入大幅增加，盈利能力快速提升。

公司是国内领先的集成电路设计企业，在特种集成电路及智能安全芯片领域实力强劲。

公司产品谱系完备，可向客户提供系统解决方案，综合竞争力强，目前公司在高自主可控市场市占率领先，未来有望向通用消费市场扩展，参考可比公司估值水平并考虑到公司行业地位以及未来发展前景，维持公司“买入”评级。

▍特种领域景气度加速兑现，公司盈利能力显著提升。

公司2021实现收入53.42亿元，同比+63.35%；实现归母净利19.54亿元，同比+142.28%；实现扣非净利润17.96亿元，同比+158.10%。

其中子公司深圳国微实现收入33.65亿元，同比+101.11%，实现净利润18.31亿元，同比+108.74%。

收入端受益于特种集成电路业务景气度持续兑现，报告期内公司核心业务快速发展，收入增长迅速；利润端由于高毛利特种业务占比提升，公司整体毛利率同比+7.16pcts至59.48%；公司持续加大研发投入，研发人员扩充4.22%至974人，研发费用同比+82.25%至6.32亿元，或由于公司加强激励，管理人员费用大幅增加，管理费用同比+69.9%至2.22亿元，期间费用上涨2.6pcts至20.93%；由于联营企业按权益法核算及紫光同芯改按公允价值计量，全年实现投资收益7058万元，去年同期为-9505万元。

综合以上各影响因素，公司2021年净利率同比大幅提升9.94pcts至36.60%，盈利水平增长迅速。

公司第四季度实现营收15.52亿元，同比+63.43%；实现归母净利4.96亿元，同比大幅+307.33%，▍订单饱满公司正积极备货，库存充足疫情下仍能保障交付。

报告期末公司存货达12.23亿元，与期初相比+37.32%，其中原材料达2.31亿元，同比+52.46%，同期预付款项较期初增长109.23%至3.74亿元，表明公司各主要业务板块订单饱满，正积极备货备产。

库存商品和产成合计2.79亿元，同比17.05%，显示公司备货充足，即使在疫情影响下仍有能力保障订单交付。

报告期内货币资金达31.63亿元，同比增长112.88%，主要系公司本期发行可转换债券15亿元，为后续产能扩张奠定基础。

公司集成电路业务规模迅速增长，虽然应收账款较期初增长42.43%至23.72亿元，但销售货款回款良好，经营性现金流仍同比上升185.51%至11.93亿元，现金流情况明显改善。

报告期内公司在建工程达1.11亿元，较期初增加378.64%，主要系公司晶体业务产线项目投入增加所致，建成投产后公司产能有望提升。

报告期内公司长期股权投资达3.47亿元，较期初+241.09%，主要原因是联营企业紫光同创其他股东溢价增资，紫光同创2021年实现净利润4096万元，因此对紫光同创的长期股权投资，本期增加2.8亿，其中权益法下确认的投资收益1600万，权益法下确认的其他权益变动2.65亿元。

▍特种集成电路需求爆发，持续产品迭代龙头地位巩固。

特种集成电路业务因下游需求放量和国产替代爆发，整体产能承压，公司积极协调资源，保障订单交付，全年营收33.6亿元，同比+101.08%，毛利率减少2.44%至77.2%，实现了业绩高速增长。

公司数百种系列化产品持续迭代，特种FPGA产品高速发展，2x纳米的FPGA系列产品已逐步成为主流产品并占据重要市场地位，新一代更高性能产品的开发工作也在顺利推进；电源管理芯片不断丰富、新一代SoPC芯片开发顺利；模拟产品领域市场份持续扩大，在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域持续研发，部分型号产品已经开始销售，有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。