西部证券-万泰生物-603392-2022年一季报点评：2022Q1业绩超预期增长，馨可宁保持高速放量-220421

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事件：2022Q1公司实现收入31.71亿元（+284.85%），归母净利润13.31亿元（+360.18%），扣非归母净利润13.15亿元（+367.75%）。

2022Q1公司收入端与利润端均实现高速增长，主要源于二价HPV疫苗、试剂及活性原料收入贡献。

馨可宁保持高速放量，渗透率有望持续提升。

截至目前全球仅5款HPV疫苗获批上市，国产产品分别为万泰馨可宁和沃森沃泽惠。

经测算截至2021年底国内累计HPV疫苗接种人数约为0.23亿人（按三针计算），占适龄女性约6.7%，远低于欧美发达国家40%接种率。

短期看HPV疫苗仍供不应求，2021年公司加大馨可宁推广布局，全年销售量1023万支，同比增长289%；2022Q1馨可宁获批签发批次67次，同比增速253%，保持高速放量；中长期看HPV疫苗渗透率提升空间大，预计2025年国内HPV渗透率达30%左右。

公司作为国内首家HPV疫苗供应商，重磅品种馨可宁具备先发优势，有望持续快速放量。

HPV国内免疫程序不变，单针接种可能性低。

近日WHO免疫战略咨询专家组（SAGE）召开会议推荐HPV单剂量接种，此次WHO推荐建议主要影响依赖国际采购的中低收入国家，国内免疫程序单针接种可能性低。

一方面从监管角度而言，我国疫苗领域具备自主话语权，出于对接种效力考量更为谨慎，国内坚持3剂接种程序更为妥当；另一方面从企业角度而言，更变剂量需严格临床数据支撑，研发投入大，企业端动力不足。

综合来看此次WHO审议对国内市场影响性低。

盈利预测与评级：考虑公司疫苗快速放量及IVD业务发力，预计公司2022-2024年营收同比增长87%/23%/19%，维持“买入”评级。

风险提示：销售不及预期，研发进展不及预期，政策变化。