西部证券-创维数字-000810-点评报告：增长超预期，行业景气度继续验证-220420

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事件：公司发布2022年一季报，报告期内，公司实现主营业务收入27.70亿元，同比增长24.81%，归母净利润2.08亿元，同比增长33.74%，扣非后归母净利润同比增长228.78%，增长超预期。

行业高景气支撑，业务增长持续稳健。

“数字经济”发展，信息通信基础设施不断升级，千兆网建设率先启动。

2022年2月中国联通10GPON45亿元大单落地，此前中国电信已经落地24亿元10GPON设备集采，2022年，我国千兆宽带建设步伐正加快，进入千兆宽带大建设时期，带动产业链放量。

公司宽带业务经过近年布局，已经逐步位列行业第一阵营，深度受益数字经济建设红利，具备强“稳经济”属性。

毛利率边际改善明显，费用率进一步改善。

22年Q1公司业务毛利率为16.96%，同比提升0.85pct，环比提升0.97pct，成本端压力有所缓解；期间费用进一步有效控制，Q1期间费用率为11.34%，同比降低2.28pct；同时，本报告期内由于会计估计发生变更，公司信用减值损失5155.19万元，去年同期为-401.08万元；其他收益为4237.00万元，去年同期为2789.85万元；此外去年同期由于处置子公司股权，投资收益为9544.74万元。

积极备货，短期现金流压力加大。

22年Q1公司经营活动产生的现金流量净额254.62万元，同比下降88.94%，主要是报告期内原材料采购及储备增加，投资建议：看好公司宽带业务持续成长性及智能终端传统业务龙头地位，同时VR等创新业务有望步入收获期，我们预测2022-2024年公司归母净利润为8.02、9.79和11.75亿元，PE为18、15和12x，维持公司“买入”评级。

风险提示：全球电视机顶盒需求不及预期的风险；运营商招标进展不及预期的风险；供应链风险；VR产业发展不及预期。