国盛证券-昊华科技-600378-盈利新高，看好公司新材料各业务板块继续发展-220421

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事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入74.24亿元，同比增长36.92%，实现归母净利润8.91亿元，同比增长37.61%。

公司拟10派2.91元。

五大业务板块快速增长：公司主营业务主要可分为航空化工材料、高端氟材料、电子化学品、工程技术服务、贸易及其他，2021年上述领域分别实现营业收入29.5、18.8、5.2、10.3及5.7亿元，同比分别增加23.89%、66.08%、25.00%、32.86%及81.31%。

氟材料板块，PTFE树脂2021年销售29,268吨，同比增长10.42%，均价44,262.70元/吨，同比增加19.42%。

电子化学品板块，2021年销售含氟气体4,564.29吨，售价同比基本持平。

航空化工材料包括橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料及特种涂料，2021年分别销售1,332.90万件、45,973.00吨、10,902.00吨及12,868.14吨。

2021年公司毛利率为27.18%，同比降低1.15个百分点，主要是受到国内大宗原材料涨价影响。

净利率12.16%，同比增加0.10%。

在建项目打开公司成长空间：2021年公司在建工程8.95亿元，同比增加2.93亿，增加来自4600吨/年特种含氟电子气体建设项目、2.6万吨/年高性能有机氟材料项目等。

另外公司2021年12月底公告子公司黎明院规划46600吨/年专用新材料项目，建设周期36个月，预计投产后将实现税后利润1.02亿元，进一步提升公司综合竞争力。

盈利预测与投资评级：我们看好公司在强大科研能力的驱动下，顺应下游新兴行业快速发展趋势，实现持续成长性。

我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为10.5、12.8、15.3亿元，分别对应29.8、24.6及20.5倍PE，维持“买入”投资评级。

风险提示：主要产品价格下跌、原材料价格上涨、募投产品需求不及预期、军品业务订单波动。