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中兵红箭(000519) 【投资要点】 公司发布 2021 年年报， 归母净利润同比+77%。 2021 年， 公司实现营收 75.14 亿元，同比+16.26%；归母净利润 4.85 亿元，同比+76.77%，优于此前业绩快报；扣非归母净利润 4.71 亿元，同比+95.78%。其中，2021 年 Q4 实现营收 26.65 亿元，同比+4.04%；归母净利润亏损 1.21亿元， 2020 年同期亏损 0.55 亿元。 此外，公司发布一季报预告， 2022年 Q1 预计实现归母净利润 2.4-2.8 亿元，同比增长 148.14%-189.50%。 结构优化提升整体盈利能力。 2021 年公司整体毛利率 20.74%， 同比+3.16pct，主要受益于培育钻石业务高增， 产品结构优化带动盈利能力提升。 2021 年期间费用管控良好，销售/管理/研发/财务费用率分别 为 0.83%/6.96%/4.59%/-0.79% ， 同 比 分 别 +0.11/+0.36/-0.23/-0.12pct。 2021 年公司预收客户货款增加， 年末合同负债同比大幅+199.05%至 9.45 亿元，公司订单状况良好。 超硬材料业务毛利率同比+6.14pct 至 43.45%。 主营超硬材料的子公司中南钻石 2021 年实现营收 24.07 亿元（ yoy+25.2%）， 营收占比32.03%（ yoy+2.3pct）， 实现净利润 6.57 亿元（ yoy+60.2%）。 公司超硬材料年销量超过 50 亿克拉， 产销量稳居全球第一。 1） 培育钻石行业景气度及渗透率持续走高， 根据 GJEPC 数据， 印度 3 月培育钻石毛钻进口额为 2.03 亿美元（ yoy+157.7%），进口端渗透率 9.1%（ yoy+3.7pct）；培育钻石裸钻出口额为 1.37 亿美元（ yoy+58.5%），出口端渗透率 5.9%（ yoy+2.0pct）。 公司后续计划持续投入大型六面顶压机进行扩产，伴随生产技术升级，培育钻石业务有望量价齐升。 2）公司的工业金刚石及立方氮化硼业务行业地位领先，受工业金刚石产能转移及下游制造业需求拉动影响，产品价格有望继续上涨。 特种装备业务生产能力处于国内先进水平。 公司承担国家多个重点型号产品的研发和批量生产， 特种装备业务全年营收 43.88 亿元（ yoy+15.05%）， 营收占比 58.40%（ yoy-0.62pct），毛利率 10.70%（ yoy+0.82pct）。 其中， 子公司江机特种 2021 年实现营收 21.43 亿元（ yoy+14.9%），净利润 1.13 亿元（ yoy-11.7%）； 子公司北方红阳2021 年实现营收 8.88 亿元（ yoy+80.2%）， 净利润亏损 2.43 亿元，对公司整体业绩形成一定拖累。 公司将大力推进军事装备向远程化、智能化、高效能等方向快速发展，静待特种装备业务后续扭亏为盈。 【投资建议】 公司工业金刚石、培育钻石、立方氮化硼行业领先地位稳固， 培育钻石行业供不应求下有望持续受益。我们预计 2022-2024 年， 公司营业收入分别为 90.29/104.57/120.74 亿元， 同比增速分别为 20.17%/15.81%/15.47%；归 母 净 利 润 分 别 为 10.63/14.08/18.37 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为118.94%/32.49%/30.51%； EPS 分别为 0.76/1.01/1.32 元/股，对应 PE 分别为 27/21/16 倍， 给予“ 增持” 评级。 【风险提示】 产能扩张不及预期； 培育钻石需求不及预期； 行业竞争加剧。
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（以下内容从东方财富证券《2021年报点评：培育钻石业务带动金刚石龙头盈利能力改善》研报附件原文摘录）中兵红箭(000519) 【投资要点】 公司发布 2021 年年报， 归母净利润同比+77%。 2021 年， 公司实现营收 75.14 亿元，同比+16.26%；归母净利润 4.85 亿元，同比+76.77%，优于此前业绩快报；扣非归母净利润 4.71 亿元，同比+95.78%。其中，2021 年 Q4 实现营收 26.65 亿元，同比+4.04%；归母净利润亏损 1.21亿元， 2020 年同期亏损 0.55 亿元。 此外，公司发布一季报预告， 2022年 Q1 预计实现归母净利润 2.4-2.8 亿元，同比增长 148.14%-189.50%。 结构优化提升整体盈利能力。 2021 年公司整体毛利率 20.74%， 同比+3.16pct，主要受益于培育钻石业务高增， 产品结构优化带动盈利能力提升。 2021 年期间费用管控良好，销售/管理/研发/财务费用率分别 为 0.83%/6.96%/4.59%/-0.79% ， 同 比 分 别 +0.11/+0.36/-0.23/-0.12pct。 2021 年公司预收客户货款增加， 年末合同负债同比大幅+199.05%至 9.45 亿元，公司订单状况良好。 超硬材料业务毛利率同比+6.14pct 至 43.45%。 主营超硬材料的子公司中南钻石 2021 年实现营收 24.07 亿元（ yoy+25.2%）， 营收占比32.03%（ yoy+2.3pct）， 实现净利润 6.57 亿元（ yoy+60.2%）。 公司超硬材料年销量超过 50 亿克拉， 产销量稳居全球第一。 1） 培育钻石行业景气度及渗透率持续走高， 根据 GJEPC 数据， 印度 3 月培育钻石毛钻进口额为 2.03 亿美元（ yoy+157.7%），进口端渗透率 9.1%（ yoy+3.7pct）；培育钻石裸钻出口额为 1.37 亿美元（ yoy+58.5%），出口端渗透率 5.9%（ yoy+2.0pct）。 公司后续计划持续投入大型六面顶压机进行扩产，伴随生产技术升级，培育钻石业务有望量价齐升。 2）公司的工业金刚石及立方氮化硼业务行业地位领先，受工业金刚石产能转移及下游制造业需求拉动影响，产品价格有望继续上涨。 特种装备业务生产能力处于国内先进水平。 公司承担国家多个重点型号产品的研发和批量生产， 特种装备业务全年营收 43.88 亿元（ yoy+15.05%）， 营收占比 58.40%（ yoy-0.62pct），毛利率 10.70%（ yoy+0.82pct）。 其中， 子公司江机特种 2021 年实现营收 21.43 亿元（ yoy+14.9%），净利润 1.13 亿元（ yoy-11.7%）； 子公司北方红阳2021 年实现营收 8.88 亿元（ yoy+80.2%）， 净利润亏损 2.43 亿元，对公司整体业绩形成一定拖累。 公司将大力推进军事装备向远程化、智能化、高效能等方向快速发展，静待特种装备业务后续扭亏为盈。 【投资建议】 公司工业金刚石、培育钻石、立方氮化硼行业领先地位稳固， 培育钻石行业供不应求下有望持续受益。我们预计 2022-2024 年， 公司营业收入分别为 90.29/104.57/120.74 亿元， 同比增速分别为 20.17%/15.81%/15.47%；归 母 净 利 润 分 别 为 10.63/14.08/18.37 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为118.94%/32.49%/30.51%； EPS 分别为 0.76/1.01/1.32 元/股，对应 PE 分别为 27/21/16 倍， 给予“ 增持” 评级。 【风险提示】 产能扩张不及预期； 培育钻石需求不及预期； 行业竞争加剧。
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