安信证券-兴齐眼药-300573-2021年业绩增长符合预期，期待环孢素进医保后销售放量-220420

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■事件：2022年4月19日公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收10.28亿元，同比增长49.26%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长121.31%，业绩增长符合预期。

■2021年归母净利润同比增长121.31%，业绩增长符合预期：销售端，2021年公司实现营收10.28亿元，同比增长49.26%。

其中，凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收3.49亿元（+20.00%）、3.03亿元（+39.70%）、0.54亿元（+44.99%）、3.17亿元（+130.71%）。

利润端，2021年公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长121.31%；实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长117.09%，业绩增长符合预期。

■环孢素滴眼液成功纳入医保目录，期待后续销售放量：公司在全国开展30场干眼教育学术会议，覆盖线下3000多名医生，通过学术教育提升环孢素滴眼液在干眼症治疗当中的渗透率。

此外，2021年12月公司兹润？0.05%环孢素滴眼液（Ⅱ）被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2021年）》，随着《医保目录》于2022年1月1日起正式执行，环孢素后续销售放量值得期待。

■低浓度阿托品III期临床快速推进，产品国内有望优先上市：在研产品硫酸阿托品滴眼液项目处于III期临床试验阶段，该项目包括0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（1年临床试验）、0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验（2年临床试验）、0.02%硫酸阿托品滴眼液及0.04%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床试验。

该项目推进了多个不同浓度的阿托品滴眼液的临床研发，有利于满足不同近视程度的青少年患者的治疗需求。

该项目整体研发进展处于全球领先位置，公司的低浓度阿托品滴有望在国内优先上市。

■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润3.04亿元、3.97亿元、5.18亿元，分别同比增长56.3%、30.4%、30.6%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险。