浙商证券-通信运营行业专题报告：整体收入和新兴业务增速持续新高-220420

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报告导读2022年1-3月电信业务收入同比增9.3%，继续快速增长态势；新兴业务增速再度新高，增长36.3%/占比提至20.3%/拉动增长5.9pct；继续推荐。

投资要点2022年1-3月电信行业收入增速9.3%，持续新高2022年1-3月电信业务收入累计3935亿元同比增9.3%，增速持续创新高，较1-2月同比增速9.0%进一步提升0.3pct，3月单月收入同比增速9.9%；2022年年1-3月按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.9%。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-2月的9.0%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。

数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

新兴/移动流量/固定宽带分别拉动5.9/0.7/1.3pct新兴业务：收入同比增36.3%，增速持续新高，电信业务收入占比提至20.3%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增138.1%、59.1%、19.8%、23.9%。

移动数据流量业务：收入同比增1.7%，1-3月移动用户/5G用户分别净增1820万户/4811万户，5G移动电话用户渗透率24.3%，较2021年底提升2.7pct。

固定互联网宽带业务：收入同比增8.7%，1-3月用户净增1513万户。

拥有较高股息率，提升股东派息回报当前股息率：H移动7.4%、H电信6.8%、H联通6.8%；A移动3.0%（仅期末派息）、A电信4.3%、联通2.5%。

持续提升派息预期：中国移动2021年派息率60%，计划2021年起三年内提升至70%；中国电信2021年派息率60%，2022年开始派发中期股息，计划A股发行上市后三年内分红率提至70%以上；中国联通2021年派息率46%，此前2021年中报交流表示增加中期派息，提升派息率。

投资建议：板块价值凸显当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.80倍、0.54倍、0.29倍，低于5年历史中枢的1.08倍、0.67倍、0.65倍，更明显低于全球可比水平1.64倍，5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

风险提示：运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。