华金证券-新股专题覆盖：江苏华辰（2022年第38期）-220420

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投资要点◆本期共1家公司询价，4月22日（周五）主板上市公司“江苏华辰”将询价。

◆江苏华辰（603097）：公司专业从事输配电及控制设备的研发、生产与销售，主要产品包含干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站及电气成套设备等。

公司2019-2021年分别实现营业收入6.32亿元/6.81亿元/8.71亿元，YOY依次为3.25%/7.85%/27.82%,三年营业收入的年复合增速12.49%；实现归母净利润0.69亿元/0.83亿元/0.78亿元，YOY依次为36.83%/20.16%/-5.22%，三年归母净利润的年复合增速15.93%。

根据公司初步预测，2022Q1归属于母公司净利润预计同比增长90.96%-100.5%，主要原因为部分客户应收款项收回因此坏账准备转回所致。

投资亮点：1、公司项目经验丰富，且项目涉及电力电网、新能源、轨道交通、电动汽车充电桩、工业制造、基础建设、房产建筑等多个下游行业应用，发展有望相对稳定。

2019-2021年报告期内，公司合计新增订单共16,921个，对应各期订单总金额（不含税）分别约6.07亿、7.28亿和9.24亿，公司订单呈稳定增长；同时，公司服务于多个下游行业，并在淮海区（徐州及苏北）、苏南区、安徽区、华南区、川渝区、华中区、华北区、西北区等区域建立了营销及售后服务网络，能够较好的服务于各个不同行业、不同地域的客户。

2、新能源领域发展推升相关配电设备发展，公司加码新能源相关产品线布局，有望提升公司业务规模。

公司报告期内已经累计较多的新能源领域项目经验，且项目涉及到光伏、风电、储能等具体子项；同时，公司还与阳光电源等新能源行业龙头建立了合作关系。

伴随着国家能源结构调整及新能源发电的逐渐增长，新能源领域的配电设备需求有望持续向好；本次公司募投项目加码新能源智能箱式变电站产能建设，有望推升公司未来成长预期。

同行业上市公司对比：江苏华辰的同行业可比公司主要有北京科锐、金盘科技以及科林电气等。

假设以上述公司来看同行业状况，同行业可比上市公司平均收入规模（前三季度）为16.2亿元，平均毛利率为21.85%，平均PE-TTM（算术平均）为26.2X。

比较来看，公司收入体量较可比公司平均水平更低，毛利率则基本持平于可比公司平均水平。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。