万联证券-佳都科技-600728-点评报告：Q1利润高增，中标成都项目打开西部广阔市场-220420

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事件:公司发布2022年一季度报告。

公司一季度实现营业收入10.36亿元，同比增长1.20%；归母净利润3,705.79万元，同比增长117.08%；扣非归母净利润3,248.18万元，同比增长102.91%。

投资要点:归母净利润增速亮眼，毛利率如期继续提升：公司一季度归母净利润增速大幅超出收入增速，主要原因为：1）公司继续优化业务结构，轨道交通、城市交通等智能化项目按计划交付，相关业务收入同比接近翻番，低毛利的ICT产品与服务业务同比下滑，使整体业务毛利加速增长。

2）公司持续导入高毛利的自研行业智能产品，应疫情防控需要推出了“防疫卫士”等科技防疫系列产品并在多地推广，一季度公司毛利率同比提升1.49pct至15.13%。

3）公司采取稳健的经营策略和严格的风控措施，应收账款同比下降，信用减值损失较同期减少，经营性净现金流同比改善。

成都大单凸显产品竞争优势，有望增厚公司业绩：4月6日，公司发布全资子公司项目中标公告。

全资子公司新佳都作为联合体牵头人，中标了成都轨道交通17号线二期、18号线三期、19号线二期工程综合监控（含通信）系统集成及安装项目，中标总金额为12.91亿元。

本次中标是公司继广州、长沙后，再一次以“核心自主产品+行业解决方案”的业务模型取得业务订单，也是公司在西部地区中标金额最大的智能化项目。

公司轨交业务的传统优势领域在大湾区，此次在西部重点城市取得突破，标志着公司轨交业务的产品竞争力得到了客户的充分认可，未来公司业务布局有望加速向全国拓展。

根据过往的项目建设进度，该订单预计将在1-3年内分期确认收入，结合公司此前公告的在手订单金额（21年底为158.66亿元），预计公司未来三年仍将处在订单的密集交付期，业绩有望充分释放。

搭建AI产业生态圈，参股公司云从科技即将登陆科创板：公司高度重视人工智能产业生态圈的搭建，投资了多个技术领先的AI公司。

公司持股7.82%的云从科技于4月6日获批在科创板注册生效。

云从科技是我国人工智能领军企业，在AI视觉方面技术水平处于世界领先水平。

公司与云从科技在智慧交通领域具备业务协同性，双方有望合作探索AI前沿技术在交通领域的应用。

盈利预测与投资建议：稳增长背景下，预计轨道交通建设仍将成为各地的重点投资领域，与之配套发展的智能轨道交通产业生态建设也有望加速。

公司以AI、数字孪生核心技术和深厚的行业Know-How积累赋能交通行业数智化转型升级，十四五期间有望充分受益于数字经济、新基建政策红利。

预计公司在22-24年的营收分别为81.17/104.67/132.06亿元，出于谨慎性原则，在不考虑云从科技上市带来的投资收益的情况下，预计归母净利润分别为5.19/7.60/10.30亿元，PE对应4月19日收盘价7.04元分别为23.86x/16.30x/12.02x，维持“买入”评级。

风险因素：疫情反复下项目交付进度不及预期，产品化进程不及预期，新基建投入不及预期，市场竞争加剧。