浙商证券-杉杉股份-600884-2021年年报业绩点评：业绩大幅增长，引入宁德时代等战投加强产业布局-220420

《浙商证券-杉杉股份-600884-2021年年报业绩点评：业绩大幅增长，引入宁德时代等战投加强产业布局-220420（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-杉杉股份-600884-2021年年报业绩点评：业绩大幅增长，引入宁德时代等战投加强产业布局-220420（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读2021年公司实现营业收入206.99亿元，同比增长151.94%；实现归母净利润33.40亿元，同比增长2320%；实现每股收益2.04元，同比增长2003%。

投资要点负极：量利齐升，引入宁德时代等战投加强上下游布局2021年负极材料归母净利润5.2亿元，同比+200%；出货量10.1万吨，同比+71.27%；单吨净利润同比+65%。

截至2021年底，公司负极产能12万吨，包头二期6万吨将在2022Q3达产，眉山一期10万吨在2022年底投产。

4月20日公告，比亚迪、宁德时代、中国石油集团昆仑资本等对控股子公司上海杉杉锂电增资，公司引入电池头部客户和上游原材料供应商，将在上游材料供应和下游电池出货方面展开合作。

偏光片：贡献最大业绩，高端产品优势扩大2021年2-12月(2月并表)，公司偏光片归母净利润12.0亿元；销量1.1亿平方米。

公司正在建设绵阳和张家港基地共计9000万平方米的偏光片产能，韩国梧仓产线已转移至广州，处于试生产阶段。

在产品端，2021年公司在高端偏光片领域优势进一步扩大，自主开发的全球最大尺寸110寸产品已实现量产；成功开发高端IT和手机等高透过、超薄型产品型号，完成多客户、多品种的认证并实现量产。

其他：正极逐渐剥离，电解液扭亏为盈2021年，公司正极材料归母净利润3.0亿元；出货量2.2万吨(1-8月)，盈利能力改善明显。

2021年公司出售杉杉能源19.6438%股权至巴斯夫，最终持股49%，正极业务将作为投资收益计入。

2021年公司电解液归母净利润3.7亿元，扭亏为盈；销量1.7万吨，同比-12%。

此外，公司的光伏、储能、投资等业务基本已谈妥剥离工作，未来将聚焦负极和偏光片业务。

盈利预测及估值公司是全球领先的负极材料供应商，LCD偏光片业务运行良好。

考虑到石墨化自供进一步提升有望改善负极盈利水平，我们上调22-23年公司归母净利润至33.75、44.66亿元（上调前分别为32.22、42.17亿元），新增24年归母净利润为53.25亿元，对应22-24年EPS分别为1.58、2.08、2.48元/股，当前股价对应的PE分别为16、12、10倍。

维持“买入”评级。

风险提示：原材料及石墨化环节价格变动、新能源汽车销量不达预期、市场竞争加剧。