东吴证券-商贸零售行业点评报告：2022年3月社零点评，可选承压必选消费显韧性，静待疫后消费复苏-220418

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事件：4月18日，国家统计局公布2022年3月社零数据。

2022年3月，我国社零总额为3.42万亿元，同比-3.5%。

其中，除汽车以外的消费品零售额3.06亿元，下降3.0%。

2022年第一季度社会消费品零售总额10.87亿元，同比+3.6%；扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比实际增长1.3%。

线上零售仍保持增长，线下零售受疫情影响出现下降：3月，网上实物商品零售额为0.89万亿元，同比+2.7%。

3月推算线下零售额为2.53万亿元，同比-5.5%。

疫情期间人们出行受到限制，商超、便利店等线下零售业态受到直接影响；而部分地区快递暂停或延时，也对网购产生了一定的影响。

分消费类型看：餐饮受疫情影响程度较大。

3月商品零售额为3.13万亿元，同比-2.1%；餐饮收入为2935亿元，同比-16.4%。

分品类看：必选品消费表现出较强韧性。

3月食品、饮料及药品等生活必需品表现较好，一定程度上受疫情防控形势影响，人们对于生活物资的囤货需求增加。

限额以上商品零售同比-0.4%，其中粮油食品类同比+12.5%，饮料类同比+12.6%，烟酒类同比+7.2%，中西药品同比+11.9%。

疫情使可选消费品类承压，服装鞋帽类同比-12.7%，化妆品类同比-6.3%，金银珠宝类同比-17.9%。

投资要点：2022年3月的社零数据在疫情影响下受到较大影响，而4月以来疫情对消费的影响仍在持续。

在疫情期间，粮油食品饮料等必选消费品展现出较强的韧性，而各地居民加紧囤货的行为，也使得这些品类的销售额有所提升。

上海疫情在4月13日日新增病例（包括确诊+无症状感染者）达到高峰后，或已出现拐点。

期待疫情逐渐好转之后，线下经济生活逐步开放、终端消费及出行板块的复苏回暖。

风险提示：消费恢复不及预期、疫情反复等。