国盛证券-新洁能-605111-强劲势头不减，一季度延续高速增长-220420

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公司发布2022一季报。

公司2022Q1实现营收4.21亿，同比增长30.79%；归母净利润1.12亿，同比增长50.11%；扣非净利润1.10亿，同比增长48.29%。

根据公司激励公告，2022全年股权激励分摊费用7631.88万，其中一季度分摊1907.97万，考虑加回每个季度接近2000万摊销的股权激励费用，单季度经营性净利润预估超过1.3亿元，环比增长超过20%。

公司继续延续2021年高速增长态势，主要原因系受下游汽车电子、光伏逆变器、光伏储能等应用场景的飞速发展，带动功率半导体行业景气度日趋升高。

产品结构持续优化，毛利持续显著。

2022Q1公司毛利率39.72%，同比提升6.23pct，毛利率相较于去年同期大幅提升，盈利能力不断优化，在行业高景气度加持下，公司持续优化自身的产品结构，分配更多资源到SGT-MOSFET和IGBT等具有更高盈利能力的产品中并实现快速放量。

公司2021年SGT-MOSFET产品占比为38.96%，同比提升7.27pct；IGBT产品实现8051.44万销售收入，同比增长529.44%。

持续布局新业务，构建MOSFET、IGBT、第三代化合半导体及部分驱动IC多产品线能力。

公司产品电压覆盖12V~1700V的全系列产品。

12寸1200VIGBT五个系列产品量产；650V高密度沟槽栅IGBT产品已初步开发完成；12寸SGT-MOS产品已成功进入新能源车、电动工具、锂电保护、高端电源等头部企业客户，新开发高可靠性产品可靠性达到通信行业要求，并进入量产阶段；1200V新能源汽车用SiCMOS平台开发进行顺利，1200VSiCMOSFET首次流片验证完成，产品部分性能达到国内先进水平。

光伏逆变、光伏储能为2022主要增长点。

2021年公司积极拓展汽车电子、5G基站、工业自动化、光伏逆变和光伏储能等中高端行业，在汽车电子中成功导入比亚迪并且实现十几款产品的大批量供应。

根据公司公司年报披露，2022年公司将重点发展光伏逆变、光伏储能市场，并将其作为2022年业绩的主要增长点。

目前公司IGBT和MOSFET产品已经在国内主要的光伏逆变、光伏储能的头部企业中实现大批量销售。

盈利预测及投资建议：新洁能是国内功率半导体设计龙头企业之一，产品线丰富，应用广泛，并逐步布局功率器件的封测环节。

公司深耕MOSFET和IGBT设计，积累深厚，保持较强研发技术优势，赛道增速较快，同时深化国产替代进程，公司有望提升份额。

预计公司2022~2024年实现归母净利润5.55/6.71/9.72亿元，对应PE33.6/27.8/19.2x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、新产品研发进展不及预期。