交银国际-每日晨报-220420

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我们预计1季度京东收入同比增16%至2357亿元（人民币，下同），对比市场预期的2376亿元；利润为23亿元，同比下降43%，对比市场预期的28亿元。

收入和利润分别较我们此前的预期下调2.9%和41%，主要考虑疫情管控措施、物流中断对零售业务的冲击。

预计1季度零售业务利润率为2.9%，同比下降1.1个百分点，主要为春晚赞助营销投放、疫情相关履约成本上升所致。

若疫情及时得到控制，我们预计下半年收入恢复~20%增长，公司利润率在下半年同比改善，全年利润率和21年持平。

考虑疫情影响，我们下调22年公司收入/利润预测3%/2%。

基于SOTP和10年DCF模型，目标价从100美元/388港元（9618HK）下调至91美元/354港元，维持买入评级。