西南证券-浙江美大-002677-行业景气度持续，退税增厚利润-220419

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业绩总结：公司发布]2022年一季报，Q1公司实现营收4.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润1.2亿元，同比增长20.9%。

其中公司收到税款返还1744万元，剔除退税影响，公司归母净利润为1.0亿元，同比增长3.6%。

行业保持高景气度，公司营收持续增长。

2022年一季度，集成灶渗透率持续提升，集成灶行业仍然保持了较高的景气度。

根据奥维云网推总数据显示，2022Q1集成灶行业实现零售量51万台，同比增长4.9%；零售额47.5亿元，同比增长19.5%。

公司作为集成灶优质企业之一，深耕行业多年，产品及渠道布局完善，充分受益于行业红利，集成灶销量保持较快增长，助推公司Q1营收稳健增长。

毛利率短期受损，控本降费+退税提升净利率。

报告期内，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为49.8%，同比下降1.3pp。

费用率方面，公司积极进行降本控费，充分平滑原材料价格上涨风险，推动销售费用率下降1.3pp致11.1%；管理费用率为8%，同比基本持平；财务费用率为-1.2%，同比下降0.3pp。

在公司多方努力之下，公司净利率保持了相对稳定，Q1净利率同比提升2.1pp至29.4%。

此外，公司收到嵌入式软件产品增值税退税1744万元，也对公司净利率变现形成正面影响。

行业成长空间较大，公司长期经营向好。

同传统油烟机相比，集成灶行业渗透率仍然较低，市场成长空间巨大。

公司深耕集成灶行业多年，在品牌以及渠道建设方面具备一定的先发优势。

截止2021年末在全国已拥有1900多家一级经销商和3800多个营销终端。

在保持线下渠道优势的同时，公司不断增强电商渠道的竞争力，线上市场份额有所提升。

根据AVC数据显示，2022Q1公司线上销量份额6.5%，同比提升3.6pp。

随着公司渠道布局的进一步完善，预期公司长期经营向好。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为1.14/1.29/1.45元，考虑公司作为集成灶优质企业之一，产品渠道布局进一步完善，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、市场竞争加剧风险。