西南证券-四方光电-688665-业绩增长超预期，横向业务持续拓宽-220419

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事件：公司发布]2021年年度报告，2021年全年实现营收5.5亿元（yoy+77.8%），归母净利润1.8亿元（yoy+112.7%）。

其中Q4单季度实现营收1.7亿元（yoy+31.4%），归母净利润5683.3万元（yoy+50.1%）。

营收净利贴近预告上沿，加速拓展下游应用领域。

2021年公司气体传感器实现营收4.9亿元（同比+103.7%），主要系空气品质与医疗健康气体传感器的应用领域增加、车载传感器进入量产期等原因导致，其中CO2和粉尘传感器营收实现高速增长，分别达到256.8%和61.8%。

此外，公司通过将核心部件激光管、风扇的自产率提升至84.7%、74.8%，推动该业务毛利率达到50.6%（同比+7.6pp），整体毛利率达到50.9%（同比+4.1pp）。

费用率略有下降，其中管理费用率为3.8%（同比-0.7pp），销售费用率为5.8%（同比-0.6pp）。

横向布局热失控等多领域，安全监控传感器迈入新蓝海。

2021年公司抓住市场的新增需求，前瞻布局新能源汽车以及冷媒监测领域。

新能源汽车领域：随着《电动汽车用动力蓄电池安全要求》国家标准于2021年1月开始实施，电池在热失控状态下需提前5分钟预警，公司据此研发新产品动力电池、储能系统热失控监测报警传感器，向国内多家行业头部电池厂等进行送样验证，部分产品已小批量出货；冷媒监测领域：2021年6月我国接受《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，为了对新型低GWP制冷剂的泄漏进行安全预警，公司积极布局冷媒监测报警将器，预计可于2022年贡献部分业绩增量。

海外市场加速布局，股权激励方案彰显信心。

2021年公司完善全球营销及服务，在车载传感器、超声波燃气表、高温气体传感器等领域积极开拓，外贸业务同比增长120%。

2022年4月公司向高级管理人员及核心技术人员在内的106名对象，首次授予93.5万股限制性股票，占股本总额的1.34%。

业绩考核目标为2022-2024年归母净利润分别同比增长30%、25%、20%。

我们认为此次激励有望充分调动员工积极性，彰显公司对中长期业绩发展的信心。

盈利预测与投资建议。

预计公司2022-2024年EPS分别为3.73元、5.23元、6.82元，未来三年归母净利润将保持38.5%的复合增长率，维持“持有”评级。

风险提示：上游芯片缺货和原材料价格上涨风险，下游需求增长不及预期风险，新产品研发和推广不及预期风险等。