天风证券-宏观专题：1季度数据的几点理解，“兜底”比“摸高”更重要-220420

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3月经济数据出现大幅回落，经济下行压力凸显，权益市场的反应却与1-2月大超预期的数据发布时大相径庭。

相较彼时，3月官方数据的最大特征在于两个契合：第一，包括GDP在内的多数数据与市场预期相契合，也符合我们对高频数据的持续观察和微观反馈；第二，少数数据仍然与非官方统计有一定差距，但各方数据的边际变化基本契合。

疫情冲击之下，3月数据大幅回落本身就在市场的观察和预期之内，而官方与市场的认知契合则降低了市场对于数据解读乃至政策前景的困惑和疑虑，这是我们将要重点讨论的内容。

风险提示：国内疫情形势超预期；美联储紧缩力度超预期；房地产下行风险超预期。