安信证券-君禾股份-603617-业绩符合预期，在手订单充裕-220420

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■事件：①4月19日，公司发布2021年年报，全年实现收入9.75亿，yoy+32.15%；归母净利润0.92亿，yoy-5.08%。

单Q4，收入3.19亿，yoy+26.80%；归母净利润0.14亿，yoy-52.32%。

②公司发布2021年一季报，实现收入2.38亿，yoy+8.36%；归母净利润0.22亿，yoy-29.92%。

■核心观点：业绩符合预期。

2021全年公司收入端实现较快增长，主要系下游需求旺盛，奉化产业园建设突破产能瓶颈。

截至2021年底公司在手订单达5亿，后续发展动力充足。

分产品来看，在产能转移与下游集中度提升背景下，公司家用水泵细分龙头地位进一步巩固；商用泵业务部分产品进入销售阶段；自有品牌推广顺利，线上销售呈现积极态势。

各项业务稳步发展，公司加速成长。

■2021全年业绩符合预期，2022年Q1公司营收平稳增长2021年公司收入端实现较快增长，主要系：①需求旺盛：海外疫情影响下，家用水泵消费增加，产品需求较为旺盛；②产能提升：2021年6月，公司“125万台水泵项目”、“375万台水泵项目”一期的奉化智能产业园建设项目基本实现投产，突破产能瓶颈并解决产线负荷过高的问题，公司承接订单能力进一步提升。

2022年Q1，在高基数背景下公司营收仍实现较为平稳增长，主要系公司目前月产能可达50万台/月，产能同比增长较多。

■盈利能力短期承压，保持较高费用控制水平2021年公司实现销售毛利率22.55%，同比降低2.89pct，主要系原材料价格上涨及固定资产折旧影响；销售净利率9.47%，同比降低3.71pct，盈利能力承压。

公司保持较高费用控制水平，全年期间费用率12.77%，同比增加0.47pct，其中，销售费用率2.45%，同比增加0.12pct，主要系①佣金服务费随收入增长，②自主品牌亚马逊销售受海运费影响较大；管理费用率5.68%，同比增加0.89pct，主要系人员工资和智能奉化厂区运营成本增加；研发费用率3.10%，同比降低0.61pct，主要系公司加大商用水泵、直流智能类产品研发；财务费用率1.54%，同比增加0.07pct，主要系利息及票据贴息支出增加。

另外，所得税税率短期变动与可转债利息支出集中体现在Q4，对单季度盈利水平影响较大。

2022年Q1公司销售毛利率21.43%，同比提升0.49pct；销售净利率9.34%，同比降低5.10pct，主要系资产处置收益减少。

期间费用率12.62%，同比降低1.72pct。