宝城期货-焦煤焦炭月报：利空风险逐渐堆积，4月煤焦不宜过分看多-220420

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3月15日，京津冀采暖季限产政策退出，我国钢铁行业迎来全面复产。

而国际市场上，俄乌冲突引发全球能源担忧，海外煤炭价格上涨与国内形成价格倒挂，助推我国煤价走强。

在此背景下下，焦煤供应端以及焦炭需求端均存利多预期，市场看涨氛围良好。

但随着4月的临近，我们恰恰需要关注到，后市双焦的主要矛盾同样集中在焦煤的供应端以及焦炭的需求端。

一方面，在焦煤供应趋紧的现实下，我们发现焦煤去库幅度逐渐收窄，推测是进口煤的增量在逐渐兑现，而4月俄煤进口逐渐改善可能性较大，焦煤供应端驱动的持续性存疑；另一方面，1-2月地产虽好于预期，但仍未逆转颓势，且近期国内疫情已对下游需求产生消极影响，又叠加钢厂自身长流程利润不高，生产积极性有限，焦炭需求端驱动同样有待观察。

整体来看，近期双焦期价受俄乌冲突影响较大，但不能忽略商品的长期趋势始终在于自身基本面。

现阶段焦煤焦炭供需格局依然较好，但估值均相对偏高，尤其是焦煤，一旦俄煤带来的供应端利空风险释放，国内煤价将迎来阶段性回调。

总之，焦煤焦炭基本面较好，但利空风险正在逐渐堆积，4月看多需谨慎，且俄乌问题仍有很大不确定性，单边操作风险较大，可待焦煤供应利空兑现后，尝试做多盘面焦化利润。

潜在利空风险：1、进口煤大量释放2、焦炭出口政策收紧3、粗钢平控政策4、疫情影响超预期。