浙商证券-泰林生物-300813-2021年报点评及更新：NC膜、细胞工作站有望双轮驱动，业绩向上弹性大-220420

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事件：4月18日晚间，公司发布2021年报。

业绩符合预期，2021年归母净利润同比增长31%公司2021年实现营收2.83亿元，同比增长42%；归母净利润6350万元，同比增长31%。

其中Q4单季度营收1.01亿元，同比增长52%，归母净利润0.21亿元，同比增长35%。

2021年公司销售毛利率62%，同比下滑1.0pct，销售净利率22%，同比下降1.7pct，净利率下滑主要系2021年公司加大研发，研发费用提升导致，业绩与营收整体符合预期。

隔离系列产品营收同比大增153%；合同负债同比大增105%，未来业绩有保障分板块看，公司2021年隔离技术系列营收近9400万元，同比大增153%，占比总营收的33%，同比增长14.6pct。

从销量数据来看，隔离技术系列产品2021年销量达244台，同比增长165%。

我们认为该板块快速增长可能部分来自于细胞工作站等项目交付。

此外公司2021年合同负债9156万元，同比大增105%，未来业绩有望持续高增。

假如新冠自测后续放开，则该领域每年将提供NC膜市场空间约30亿元NC膜为新冠检测试剂盒的至关重要的材料之一，根据我们测算，每份试剂盒中NC膜成本价约0.1元，从短期来看，以上海为例，我们预计2022年NC膜市场新增空间约0.4亿/月（折合年约4.8亿/年）。

2022年3月国家卫健委印发《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充，以中长期维度看，NC膜在新冠自测用市场规模有望达34亿/年。

十年磨一剑，公司开发新品NC膜，业绩高增长有望再提速！目前NC膜合格供应商主要以进口为主，外资品牌主要有Whatman（Schleicher&Schuell）、Sartorius、Millipore、Pall、Thermo、印度MDI等，国产品牌主要以汕头伊能、苏州天韧为主。

受新冠抗原检测提振，全球NC膜供需紧张，将带来国产替代机遇，公司在微孔滤膜领域潜心研发十余年，技术达到国际先进水平，近期成功实现NC膜小批量量产，国产替代更进一步。

我们预估公司2022年NC膜有望使公司业绩再提速，未来将形成NC膜、细胞工作站双轮驱动局面。

盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6/2.1/2.5亿元，同比增长153%/30%/21%，对应P/E29/22/18X。

考虑到疫情下NC膜供需紧张，公司新品NC膜逐渐放量有望进一步提振公司业绩，调整为“买入”评级。

风险提示1）NC膜市场竞争恶化，价格剧烈波动；2）下游新冠自测市场发展不及预期。