光大证券-港股2021年年报分析：业绩整体回落，行业景气度分化-220419

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业绩整体回落2021年下半年港股净利润增速快速回落。

与上半年相比，下半年港股业绩表现不佳，主要指数净利润均有下滑。

21年累计净利润同比增速同样有所回落，不过仍录得正值，恒生科技21年净利润增速最低，仅为7.1%。

净利润同比增速的大幅回落主要受到基数效应影响，剔除基数效应后各指数净利润水平实际有较大抬升。

从复合增速来看，2021H2恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融、恒生科技的两年净利润复合增速较2021H1分别上升了15.06/10.22/0.14/36.93pct。

净利率下滑拖累ROE2021H2港股ROE环比小幅下降。

2021H2港股恒生指数ROE（TTM）为10.2%，较上一期下降了0.5pct；恒生综指和恒生综指非金融的ROE（TTM）分别为9.5%和8.6%，较前期分别下降了0.4pct/0.9pct。

恒生科技ROE（TTM）环比下降幅度最大。

从杜邦分析来看，净利率的下滑是ROE下降的主因。

2021H2恒生综指非金融净利率为6.2%，较2021H1下降0.9pct。

而资产周转率环比上升1.5pct,权益乘数较2021H1基本不变。

根据杜邦分析，净利率的下滑是ROE下降的主因。

行业景气度分化上游板块景气度下降。

受到基数效应消失以及保供稳价政策的影响，上游板块2021H2净利润同比增速较2021H1大幅下降了920.7pct。

尽管景气度下降，但上游板块表现仍然优于中、下游板块。

中游板块景气度大幅下滑。

中游板块2021H2净利润同比增速仅为-13.5%，较2021H1大幅下降了146.4pct。

中游板块营收增速均下滑，其中运输行业表现相对较好。

ROE方面，运输行业一枝独秀，是唯一实现ROE增长的行业，其他行业均有所下降。

下游板块净利润增速由正转负，但剔除基数效应后表现尚可。

2021H2下游板块(-42.4%,-123.12pct)是五大板块中净利润同比增速最低的板块。

若从净利润的两年复合增速来看，2021H2耐用消费品与服装、食品饮料、汽车、家庭用品及生物制药维持高景气。

下游板块各行业ROE均有不同程度下滑。

虽然同样经历净利润增速下滑，科技板块为五大板块中表现最好的板块。

科技板块2021H2净利润同比增速为18.7%，较2021H1下降28.2pct，但其增速仍高于其他四大板块。

金融板块各行业净利润增速与营收增速普遍下滑，但复合增速来看有所上升。

多元金融维持较高景气度，是唯一实现营收增速环比提升的行业。

营收方面，2021H2多元金融板块同比增速51.0%，较2021H1提升12.5pct，是唯一实现营收增速环比提升的板块。

风险分析：若上市公司修正业绩数据影响整体结论。