华安证券-嘉亨家化-300955-化妆品营收高增，持续推进新产能落地-220419

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事件公司发布2021年年报，实现营收11.61亿元（+19.89%），实现归母净利润0.97亿元（+4.02%），实现扣非归母净利润0.94亿元（+3.89%），基本每股收益1.03元/股。

化妆品营收占比大幅提高，原材料成本上涨导致毛利率微降公司化妆品销售收入为6.3亿元（+69.78%），占总收入的比重为54.28%（+15.96pct）。

公司不断加强与强生、宝洁、贝泰妮等知名客户的合作，前五名客户销售占比达到76.64%（+2.98pct）。

同时，不断开拓新客户，与咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌逐步扩大合作，有助于公司业务的持续稳定增长。

公司2021年毛利率为23.77%（-1.49pct），其中化妆品毛利率为22.59%（-2.77pct），塑料包装容器毛利率为27.21%（+0.21pct）。

公司净利率为8.37%（-1.27pct），盈利能力有所减弱。

主要是由于受疫情影响，2021年原材料成本上涨，全年材料成本为6.29亿元（+28.73%）。

产能利用率处于高位，持续推进湖州嘉亨产能建设公司现有化妆品产能24500吨，产能利用率达到98%（+1pct），塑料包装容器产能87000万个，产能利用率为77%（-3pct）。

总体产能利用率处于高位，限制了业务规模的进一步扩大。

公司持续加快湖州嘉亨募投项目的建设，2022年3月取得了《化妆品生产许可证》和《消毒产品生产企业卫生许可证》。

该项目投产后预计可以实现年产38000吨化妆品及30000万件塑料包装的产能，合计产能分别达到62500吨和117000万件，有助于保障公司的进一步扩张。

加大研发投入，增强市场竞争力快速迭代研发及产品转化能力是OEM/ODM企业长期发展的必备能力。

2021年公司研发投入为0.22亿元（+18.48%），研发费用率为1.89%，与上年持平。

公司在头皮护理、皮肤修复、生物技术应用、包装设计与环保材料应用等方面深入开展研究，创新型洗护产品相关研发项目已形成部分产品批量生产能力。

同时，公司通过与科研单位在透皮吸收研究、新产品开发及功效评价等方面开展合作，进一步提升公司对化妆品前沿的把握。

2021年公司共获得14项专利，其中实用新型专利11项，外观设计3项。

投资建议化妆品下游需求保持较快增长，品牌、人群、渠道的多元化促使品牌商有更高的生产能力，为OEM/ODM企业的发展带来机遇。

同时，化妆品新规的实施提高了生产质量要求，生产能力不足的中小代工企业将有望出清，利好头部代工企业。

公司新产能投产后将解除产能制约，进一步扩大经营规模。

一站式服务能力助力增强客户粘性，同时，公司拓展壁垒更高的ODM业务有望拓宽增长边际。

我们预计公司2022~2024。