东吴证券-青鸟消防-002960-非公开发行做好充足储备，紧抓行业加速出清机遇-220418

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事件：公司公告非公开发行预案，拟募资22.06亿元，用于安全产业园、绵阳产业基地、智慧消防平台、海外研发中心等项目及补充流动资金。

发挥上市公司资本端优势，抓住未来5年行业加速出清机遇。

消防产品行业由于产品本身的同质化程度较高、对于最终使用者来说直观感受并不明显，因此在过往发展过程中始终面临行业壁垒较低、恶意价格竞争的风险，行业竞争格局较为恶劣。

2020年以来，一方面，原材料和人工价格持续上涨，不断挤压行业利润；另一方面，现在的消防产品绝大部分都是加载芯片，芯片短缺进一步压缩企业生存空间，整个行业难得迎来洗牌机遇、龙头公司优势逐渐彰显。

4月14日，《“十四五”国家消防工作规划》落地，行业规范程度和产品标准要求进一步提高，行业洗牌程度有望加剧，市场集中度进一步提升。

此次公司非公开发行募集资金到位后，在手储备的订单、产能、资金均饱满，紧抓未来5年行业加速出清机遇，龙头市场份额和领先地位将更加巩固。

公司发展：从业务规模到组织架构，国际化消防产品综合平台雏形显现，成长确定性较强。

业务规模：2016-2021年，公司收入从13亿提升至39亿、归母净利润从2.8亿提升至5.3亿，根据我们的测算，到2024年，公司的收入规模接近100亿、归母净利润超过10亿，大型综合消防产品平台雏形显现。

公司最新组织架构：1）副总经理胡晓辉，曾任LG电子（中国）有限公司中国区销售副总监、西门子（中国）有限公司楼宇产品事业部消防业务总监、江森自控（中国）投资有限公司泰科消防中国区销售总监等职务，有丰富的消防行业市场开拓、行业应用和管理经验。

2）副总经理仇智珩，从事消防行业工作近30年,深耕自动灭火产品的自主创新与研发,参与形成多项专利并荣获多个科技奖项,长期致力于行业消防的应用与推广,在通讯、电力、轨道、石化等行业具有丰富的解决方案经验。

3）根据公司投资者关系互动平台公开信息，原霍尼韦尔大中华区生产制造标准方面的负责人也加盟公司，负责产品的技术及研发。

综上，我们可以发现，消防产品行业中最优秀的人才都在向公司聚集。

从业务规模到组织架构，公司发展成为国际化、综合化消防产品平台的雏形已现，成长确定性较强。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.02、2.74、3.67元，PE分别为20、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。