财通证券-润邦股份-002483-高端装备业务持续推进，21年盈利能力稳步提升-220419

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核心观点事件：公司发布2021年年报，归母净利润同比增长36.45%。

2021年公司实现营业收入38.47亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润3.49亿元，同比增长36.45%；实现销售毛利率25.33%，同比增长2.85pct。

其中21Q4公司实现营业收入9.61亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降23.89%。

高端装备业务及环保业务稳步推进。

2021年度，公司物料搬运装备、海洋工程装备及危废医废处置业务分别实现营业收入13.21/13.23/6.32亿元，同比-21.70%/+49.97%/+38.95%；毛利率17.44%/19.02%/48.06%，同比+21.07%/-17.75%/12.15%。

公司海工装备业务受益于抢装，收入增长显著。

海上风电装备业务持续发力。

2021年，公司累计向客户交付各类海洋风电基础桩、稳桩平台等各类海上风电装备产品近17万吨，产销再创新高。

1）公司拥有相关码头和岸线等稀缺资源。

公司在江苏已有太仓润禾5万吨级码头，启东5万吨级码头，码头岸线资源将有力助推公司海风装备业务发展。

2）做大做强海上风电装备业务，提高市占率。

预计“十四五”期间国内海风新增装机量超过50GW，以单GW海风装机需要15-20亿桩基计算，“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200亿。

公司30万吨海风基础桩和导管架产能处于行业领先地位。

物料搬运装备展现全球竞争力。

公司控股孙公司德国Koch公司与阿联酋气象局于21年7月、22年1月分别签订总价2.42亿欧元（约18.55亿人民币）、总价9.11亿欧元（约65.59亿人民币）的散料设备合同，彰显强大品牌竞争力。

我们预计公司2022-2024年实现营收50.48/62.61/77.63亿元，实现归母净利润4.85/6.24/7.83亿元，对应PE12.28/9.54/7.60倍。

风险提示：原材料价格波动；海风发展不及预期。