安信证券-固定收益主题报告：黑龙江城投平台梳理（下）-220419

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我们在2022年3月2日发布的报告《黑龙江城投平台梳理（上）》中，对黑龙江下辖13个市的经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。

本篇报告着手微观，对哈尔滨、大庆、牡丹江、双鸭山等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行分析。

■哈尔滨是黑龙江发债城投最集中的城市之一。

（1）从区域经济来看，哈尔滨为黑龙江省省会，地处东北亚中心地带，是中国重要的制造业基地。

下辖9个区、7个县、代管2个县级市，是省内常住人口最多的城市，2020年城镇化率70.6%，居省内前列。

近年来，哈尔滨市经济增速低于全国，经济总量全省第一，2020年GDP规模位居省会城市中游。

2020-2021年，哈尔滨市GDP总值为5183.8亿元、5351.7亿元，GDP实际增速为0.6%、5.5%。

2021年城镇居民人均可支配收入42745.0元，相当于全国的0.9倍。

哈尔滨财政自给率省内领先，但与其他省会城市相比处于下游水平，2020年财政自给率为29.2%。

哈尔滨市公开负债率处于省内较高水平。

截至2021年末，哈尔滨市政府债务限额2772.0亿元，政府债务余额2701.2亿元。

负债率（债务余额/GDP，不考虑隐债）为50.5%，排名省内第3位；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为738.4%，排名省内第4位。

（2）哈尔滨存续城投平台为3家，包括哈市城投、合力公司和好民居。

业务方面，哈市城投是哈尔滨重要的城市基础设施及市政公用项目投资运营主体；合力公司是哈尔滨市经开区重要的基础设施建设投资主体；好民居是哈尔滨市重要的房地产开发主体。

股权结构方面，哈市城投由哈尔滨市国资委持股90%、黑龙江省国资委持股10%；合力公司由哈尔滨市经开区国资委100%持股；好民居由哈尔滨市国资委100%持股。

外部支持方面，哈市城投2018-2020年获得政府补助10.6亿元、7.4亿元、9.4亿元，合力公司2018-2020年累计获得政府补助金额14.2亿元；好民居2020年获得政府补助金额1.5亿元。

债务结构方面，3家平台短期债务占比均不高，哈市城投、合力公司、好民居有息负债规模分别为107.3亿元、69.1亿元、187.0亿元，短期有息负债占比分别为17.1%、14.0%、6.2%。

对外担保方面，哈市城投对外担保比例为0.6%，合力公司和好民居无对外担保余额披露。

■黑龙江其他市城投债余额较高、综合实力相对较强的还有大庆市、牡丹江市和双鸭山市。

3市GDP规模、人均GDP均处于省内前列，财政自给率处于省内中上水平。

从市内平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，大庆城投等实力相对较强。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。