德邦证券-二季度基金持仓分析：由表及里，策略具象-210727

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仓位变化只是表象，筹码暗含潜在机会。

增持与仓位预期差，潜在机会值得关注。

消费与制造业存在预期差，当增持力度增加明显但基金仓位环比不升反减时，实际资金流向暴露一定潜在机会。

从2021年二季度与一季度基金对比来看，消费中的食饮、家电以及制造业里的机械设备潜在机会较大。

但表象的增减并没有考虑配股等内在扰动，实际投资逻辑需要进一步由表及里细分深化。

具象行业表现，深挖细分赛道。

总体仓位提升，增持价值初现。

主动权益型公募仓位提升，二季度达75.13%环比增加1.39%；股票市值占比提升一方面由二季度市场表现带来的股票增值，另一方面则代表着现金买入股票的入市行为(银行存款仓位环比减少0.5%)。

确定资金入市，深挖潜在机会。

增持力度减仓位变化为基准线，寻找模糊的正确。

当增持力度显著大于仓位变化(皆为正)或增持力度为正、仓位变化为负时，潜在买入资金带来的涨幅暂未完全体现，因此该模式下的机会可适当加持。

两种角度筛选，细化行业清晰度。

进一步拆分细分行业，二级行业中航空运输、航空装备、其他电子、橡胶与通用机械属于仓位提升较少但增持力度较大的行业(伺机待发)；而化学纤维、饮料制造、生物制品、白色家电以及银行则是仓位降低仍维持正向增持的行业(左侧交易)。

排除除权除息扰动，优化跟踪标的。

将三级行业中潜在机会排名首位的其他酒类作为研究样本，百润股份基金持股数量二季度环比增加73%；因6月初分红10派4导致增持力度虚高，剔除影响后其真实个股增持力度为33%。

以潜在机会为锚，基金持股情况为辅。

将两种角度划分，从中各自筛共100只标的作为组合跟踪依据；既能紧跟趋势交易，也能适当降低回撤(仓位降、力度升组合中行业防御性更高)。

构建跟踪组合，策略终可落地。

综合考虑新晋基金持仓名单、配股扰动、中签新股等以及潜在机会多维度结合构建《基金100指数》跟踪组合(详见正文)。

自7月1日以来组合累计收益超17%(截止7/27)，超额收益明显。

风险提示：季报仅披露十大重仓股反应持股不全面，近期新成立基金不披露等。