国泰君安-361度-1361.HK-2022年第一季度营运表现大致符合预期-220419

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　　2022年第一季度营运表现符合我们预期。2022年第一季度，361度（“公司”）主品牌产品零售额录得高双位数的同比增长，与2021年第四季度同比增速持平。361度童装品牌产品（独立运营业务单位）零售额录得20%-25%的同比增长，相比2021年第四季度25%-30%的同比增长有所回落。该表现符合我们的预测。同时，361度电子商务平台产品的整体零售流水录得约50%的同比增长，相比2021年第四季度35%-40%的同比增长有所提速。
　　2022年361度的基本面展望较为稳固。根据管理层，由于公司门店较为广泛地布局在三线及以下城市并以街铺店为主，受此轮疫情影响相对较小。另外，疫情之下，公司高性价比产品的受消费者欢迎程度良好。尽管2021年第二季度的基数较高，加上持续疫情对消费情绪有一定的负面影响，管理层预计2022年第二季度全网零售流水同比增速仍可达到20%左右。而2022全年不低于双位数的收入增长指引仍保持不变。公司今年将继续围绕品牌推广（如赞助各类体育赛事）、产品创新（开发高科技含量专业产品）、渠道优化（关小店开大店）三个方向持续发力。公司预计2022年361度童装门店将突破2000家、361度成人门店保持在5000-5500家。公司作为2022年9月杭州亚运会官方体育服饰合作伙伴，有望提升消费者认知及迎来市场催化的机会。投资者担忧近期上海的疫情管控对公司线下门店及物流供应链的影响范围或存在向周边地市扩散的风险。但我们认为，中长期来看，公司的基本面仍较为稳固。公司目前的目标价为4.70港元，投资评级为“买入”。我们将在下份公司报告中检讨我们的盈利预测和目标价。