国海证券-科前生物-688526-2021年报＆2022一季报点评：猪价低迷短期承压，研发优势持续强化-220419

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事件:科前生物发布2021年报＆2022年一季报：2021年公司营业总收入11.03亿元，同比去年增长30.81%，归母净利润为5.71亿元，同比去年27.45%。

2022年Q1营业总收入2.03亿元，同比去年下跌36.46%，归母净利润为9076.6万元，同比去年下降46.28%投资要点：下游生猪养殖亏损挤压动保利润，利率略有下滑。

①2021年公司实现营收11.03亿元（同比+30.81%），归母净利润5.71亿元（同比+27.45%）；分板块看，公司猪用疫苗营收10.6亿元（同比+29.9%），毛利率为81.8%，主要是因为下游生猪养殖恢复，公司积极开拓市场，全国实现业绩增长；禽苗受到市场行情影响，营收1.1亿元（同比-11.3%），毛利率3.3%。

受到下游养殖行情低迷的影响，2021年公司综合毛利率79.8%，较去年同期降低3pcts。

②2022Q1公司实现营收2.03亿元（同比-36.46%），归母净利润9076.60万元（同比-46.28%）。

2022年春节后猪价持续走低，下游养殖端深度亏损降低了对药苗的投入，公司猪用疫苗营收业绩有所下降。

本轮猪周期预计于2022年下半年迎来拐点，随着猪价预期回暖，对应动保需求将迎来提升，公司下半年业绩有望转好。

从非洲猪瘟的长期影响看，疫病防控永久拉高了行业养殖门槛，科学防控疫病成为高效养殖企业的重要指标，公司盈利能力将迎来增长。

加码研发创新，持续打造公司核心竞争力。

2021年公司继续加大研发投入力度，研发经费为8000.28万元（同比+35.42%），持续加码研发创新。

报告期内，公司共获得猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）、猪乙型脑炎活疫苗（传代细胞源，SA14-14-2株）、鸭坦布苏病毒灭活疫苗（DF2株）、禽白血病病毒p27抗原夹心ELISA检测试剂盒和犬细小病毒胶体金检测试纸条等5项新兽药注册证书，获得非洲猪瘟病毒荧光PCR检测试剂盒产品注册公告；获得猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗（WH-1株。