中信证券-钢铁行业库存周度点评：钢厂复产意愿偏低，社会库存去化有所加速-220420

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本周（2022/04/08-04/14）钢材库存重新步入去化通道，其中社会库存去化加速，而厂库则受螺纹升库影响仍处于补库区间。

供给端表现较为平稳，但疫情影响下钢厂原料收货不畅问题仍存，下游需求短期恢复的不确定性与成材端价格走弱对复产驱动有所抑制，预计产量短期内仍将震荡运行。

需求侧回暖集中在建筑用钢领域，交通管制边际好转。

三月份疫情扩散以来钢铁库存就处于弱季节性的“平稳”通道，需重点观测各地“动态清零”政策的力度与周期，国常会近日提出的降准也增强了我们对全年需求韧性的乐观态度，预计疫情好转将带来需求侧的报复性反弹，届时库存去化速率也将具有超季节性的回升，钢价与行业的盈利中枢将再次步入上涨通道，行业当前配置价值较为突出。

▍钢铁产量震荡，复产意愿承压。

本周供给端窄幅震荡运行：其中五品种产量988.66万吨，环比上涨0.11%，同比下降6.85%；螺纹产量307.29万吨，环比下降0.8%，同比下降14.84%。

据中钢协数据显示，2022年3月下旬重点钢企粗钢日均产量216.01万吨，环比增长5.41%，同比下降2.27%。

本周钢铁产量总量表现较为平稳。

一方面部分疫情强管控地区政策有所放松，如本周唐山全区域已降至低风险地区，规模以上工业企业和省市重点项目复工率分别达96.6%和95%，周度产能利用率环比上涨0.33%至70.64%，3月月度产量环比上涨12.9%。

据Mysteel调查，下周137家样本钢厂中7家钢厂有复产计划，预计增量为5.66万吨。

另一方面，当前原料到货不畅问题仍未解决，钢厂普遍原料库存处低位。

同时当前成材端价格有转弱迹象，叠加下游需求侧受疫情影响短期内存在不确定性。

在此影响下成材端增产的驱动力有限，钢厂短期内复产情绪有所影响，预计钢铁产量短期内将震荡运行，重点需观测各地“动态清零”政策的实施程度与规模；中期季节性产量增幅也料将在政策管控与原料价格高企的情形下弱于往年期。

▍需求侧边际好转，社库去化加速。

本周需求端表现有所回暖，五品种与螺纹总库存重新步入去化通道：钢厂五品种表现总需求995.61万吨，较上周环比上涨3.55%，其中螺纹总需求311.78万吨，较上周环比上涨5.27%；本周五品种总库存2334.47万吨，库存较上周下降0.3%，其中社库去库2.41%，厂库则补库5.18%；螺纹总库存1282.25万吨，库存较上周下降0.35%，其中社库去库2.8%，厂库补库7.13%。

本周需求侧宽幅回暖，主要集中在建筑用钢。

本周疫情对物流的影响边际好转，截止至4月14日，各省、市高速收费站与服务区关闭数量469个，较4月10日收窄约31%。

本周库存重回去化通道，但其表现有所分化，社会库存加速去化的同时厂库则处于补库状态，后者主要是受螺纹厂库大幅增加影响。

自三月份疫情扩散以来钢铁库存就处于弱季节性的“平稳”通道，下一步需重点观测各地“动态清零”政策的力度与周期，预计疫情好转将带来需求侧的报复性反弹，届时库存去化速率也将具有超季节性的回升，钢价与行业的盈利中枢将再次步入上涨通道，行业当前配置价值较为突出。

▍风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注宝钢股份、南钢股份、新钢股份等。

二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材等。