光大证券-昊华科技-600378-2021年年报点评：氟化工电子特气及军工材料快速增长，21年公司业绩超预期-220420

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事件：4月19日，公司发布2021年年度报告。

2021年度，公司实现营收74.24亿元，同比+36.92%；实现归母净利润8.91亿元，同比+37.61%。

其中2021Q4公司实现营业收入22.42亿元，环比+16.00%，同比+20.97%；实现归母净利润2.52亿元，环比+9.79%，同比+23.77%。

三大业务快速增长，公司业绩超预期。

在高端氟材料、航空化工材料和电子特气三大业务快速增长的推动下，2021年公司业绩超预期。

高端氟材料业务方面，2021年公司聚四氟乙烯树脂产品平均售价同比上涨19.4%，氟橡胶产品平均售价同比上涨36.7%，带动公司高端氟材料业务营收整体同比增长66.1%。

航空化工材料业务方面，2021年公司特种轮胎销量同比增长34.8%，特种涂料销量同比增长39.7%，而聚氨酯新材料平均售价上涨23.2%的同时销量同比增长16.56%，由此带动航空化工材料业务营收同比增长23.9%。

同时，2021年公司电子特气业务和工程咨询与技术服务业务营收分别同比增长25.0%和32.9%。

此外，2021年公司研发费用达到5.43亿元，同比增长28.2%，公司研发投入的加大和成果转化能力的提升将有助于实现更多新产品带来的增量收入并增强公司后续发展中的竞争力。

产能持续扩张，增强公司综合实力。

为更好满足国内市场需求，增强公司可持续发展能力，2021年年底公司全资子公司黎明院拟投资建设46600吨/年专用新材料项目。

该项目建设周期为36个月，项目预计可实现年均营业收入9.35亿元，年均利润总额1.19亿元，具有较强的盈利能力及经济效益。

此外，公司其他在建项目也正稳步进行，子公司晨光院2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已于2022年年初完成初步设计，2500吨/年PVDF项目已完成设备安装并于2022年一季度投产。

子公司昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目一期已投产，二期将于2022年三季度投产。

子公司海化院年产1万吨先进涂料生产基地项目已于2021年建成投产。

上述各项目达产后，将进一步加强公司在高端氟材料、军工材料和电子特气领域的综合实力，助力公司业绩再上新台阶。

盈利预测、估值与评级：公司2021年业绩超预期，伴随着公司新增产能的陆续投产以及公司高端氟材料、航空化工材料、电子特气需求的持续增长，公司业绩将持续向好发展。

我们上调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。

预计公司2022-2024年的归母净利润分别为10.78（上调16.8%）/12.04（上调15.9%）/13.63亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，产品研发风险，下游需求不及预期。