民生证券-寒锐钴业-300618-2021年年报点评：量价齐升驱动业绩，新增产能即将投放-220419

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公司公布2021年报：2021年，公司实现营收43.50亿元（+93.00%）；归母净利润6.63亿元，（+98.25%）；扣非归母净利6.94亿元（+268.94%）。

2021Q4公司实现营收11.46亿元，同比增长90.57%、环比增长1.96%；归母净利润1.77亿元，同比增长2.63%、环比增长35.56%；扣非归母净利1.51亿元，同比增长256.45%、环比减少0.46%。

铜钴量价齐升，公司业绩显著增厚。

分产品看：2021年钴产品的营收为25.62亿元，营收占比58.91%，毛利占比为65.89%，毛利率达34.38%（+19.08%）。

电解铜的营收为17.78亿元，营收占比40.87%，毛利占比33.88%，毛利率为25.48%（-7.08%）。

价格方面：钴产品和铜产品的平均销价分别为31.09万元/吨（+63.43%）和5.14万元/吨（+26.21%）。

产销方面：1）由于子公司寒锐金属年产2万吨电解铜项目产能充分释放，2021年电解铜产量为3.99万吨（+46.09%），销量为3.46万吨（+26.64%），库存同比增长5681.03%；2）由于安徽寒锐3000吨钴粉项目产量提高和刚果迈特氢氧化钴产量增加，2021年钴产品产量为0.79万吨，（+24.82%），销量为0.82万吨（+38.08%），库存同比减少17.58%。

在建项目放量可期，积极布局新能源材料。

公司在建项目包括：1）刚果寒锐金属的氢氧化钴产能增量5000吨/年，预计2022年中投产，刚果氢氧化钴总产能将达1万吨/年。

2）国内安徽寒锐钴粉产能增量2000吨/年，2022年初投产，钴粉总产能将达5000吨/年。

3）国内赣州寒锐的1万吨/年钴盐和2.6万吨/年三元前驱体项目进展顺利，目前一期基建工作已完成，预计2022年6月底投产。

钴行业供需偏紧格局不改，钴价有望维持高位运行。

需求端：受益于全球新能源车渗透率快速提升，硬质合金需求等带动，钴需求量持续增长。

供给端：全球钴资源供应量主要来自于刚果，未来钴矿增量预期主要来自于嘉能可Mutanda复产、洛阳钼业产能投产以及印尼湿法冶炼项目，但全球疫情持续冲击物流运输及新建项目进展低于预期，预计2022年钴价仍将维持高位运行。

港股上市在即，助力新能源布局。

目前香港联交所已审阅公司递交的上市申请，仍等待正式批准。

根据公司港股招股说明书，募集资金主要用于钴、镍、锂等资源的海外投资、收购和勘探，钴盐、钴粉、三元前驱体的扩产。

港股融资便捷等优势，有助于公司实现对海外资源进行布局，成长空间将进一步扩大。

盈利预测与投资建议：公司扩产项目持续推进，积极布局产业链一体化和新能源，2022/2023/2024年公司将实现归母净利润10.76/12.55/13.70亿元，对应4月18日收盘价的PE为17X/14X/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进度不及预期、铜钴价格下跌、疫情影响生产经营。