德邦证券-华宏科技-002645-公司21年年报点评：双碳政策下业绩快速增长，稀土回用产能扩张值得期待-220419

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公司盘后发布21年年报，全年实现收入67.8亿元，同比+101%，归母净利润5.3亿元，同比+136%，符合此前业绩快报的预期；稀土回用产能快速扩张，受益扩产和稀土涨价。

公司稀土回收业务实现收入32.5亿元，同比增长206%，实现稀土氧化物销量4928吨，同比+71%。

子公司鑫泰科技和江西万弘分别实现净利润3.21和0.32亿元，测算单吨盈利达7.2万元，为历史最好水平，主要系21年稀土价格持续上涨，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽年度均价分别同比+89%/+46%/+88%。

22年情况来看，4月氧化镨钕价格虽冲高回落，但仍位于80万元/t的高位，22Q1均价环比21Q4增长近30%。

4月初公司发布22Q1业绩快报，预计实现盈利2.3~2.7亿元，同比+70~100%；废钢设备龙头地位稳固，汽车拆解有序推进。

公司再生资源设备及废钢及报废汽车拆解运营各实现收入14.8和11.0亿元，同比+59%和77%。

废钢设备板块景气度高企，双碳政策背景下，国内钢铁工业大力推动废钢循环使用以减少对于铁矿石依赖。

废钢运营及汽车拆解方面，公司东海、迁安和北京三大基地建设持续推进。

年内相关政策红利持续，工信部等四部门于2021年6月印发《汽车产品生产者责任延伸试点实施方案》，提出到2023年形成一批可复制、可推广的汽车生产企业为责任主体的报废汽车回收利用模式，资源综合利用率达到75%；投资建议。

随着江西万弘技改和产能的扩张，公司稀土回用板块业绩有望持续增长，考虑到稀土价格最近的持续上涨，略微上调公司盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润分别为7.2、8.7和9.8亿元，对应当前市值15/13/11x，维持“买入”评级。

风险提示：1、稀土价格持续下跌；2、项目投运不及预期；3、稀土回用行业竞争格局超预期恶化。