信达证券-阿拉丁-688179-高端试剂国产品牌崛起，业绩持续增长稳中向好-220419

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事件：阿拉丁发布2021年年报，全年实现总营收2.88亿元，同比增长22.82%：归母净利润达0.89亿元，同比增速为20.06%；扣非归母净利润0.86亿元，较上年同期增长22.74%，毛利率为62.26%，同比上升1.38pct。

分季度来看，2021Q4营业收入为0.90亿元，同比增长21.29%，环比增长33.78%。

全年整体来看，公司收入端与利润端维持快速增长，内生盈利能力有所提升。

点评：利空因素逐渐出清，Q4收入环比高增长。

受2020年疫情影响，高校客户科研试剂需求明显下滑，导致公司2021年全年存货较多，截止2021年末约为1.81亿元，但高存货有利于在同业竞争的库存博弈中取得一定先发优势，为2022年高增长奠定坚实基础。

自2021年Q2起，公司上线新ERP系统，对公司生产、销售以及发货均造成一定影响，前期收入略不及预期。

随系统完善，活跃用户有所回升，订单执行效率逐步提高，2021Q4环比收入提升33.78%，较往年同期有较大提升，同比增加25.33%。

产品种类不断拓充，试剂业务持续增长。

报告期内，公司进一步拓展生物试剂业务，加大生物试剂自主研发力度，略显成效，生命科学板块实现营收0.67亿元，同比增长29.46%。

高端化学试剂维持高增长态势，实现收入1.48亿元，同比增长22.00%；分析类以及材料科学类试剂营收分别为0.38亿与0.20亿元，较2021年分别提升34.68%和33.22%。

公司预计2022年继续新增约一万个品种，能够进一步满足下游客户日益增长的需求，持续增加用户粘性，市占率与盈利能力有望不断提升。

仓储布局完善，服务质量有所提升。

报告期内，公司华南、西南仓全面落成并投入运营，全国四大仓储系统（华东、华南、华北、西南）正式建成，能够更好满足全国各地客户的需求，提升发货效率。

报告期内，公司新增销售人员27人达82人，对下游客户服务质量有所提升，有利于增加品牌信赖度与用户粘性，带动公司规模持续扩大。

试剂行业的超额收益主要来源于客户对于品牌的信任，在可以预见的未来，阿拉丁将持续坐稳中国高端试剂品牌宝座，品牌价值的不断提高将持续为公司带来高收入增速。

盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为3.86/5.07/6.62亿元，同比增长34.1%/31.5%/30.7%。

归母净利润分别为1.17/1.52/1.94亿元，同比增长30.6%/30.0%/28.1%，对应2022-2024年EPS分别为1.16/1.50/1.92元，PE为47/36/29倍。

风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期。