光大证券-华致酒行-300755-2022 年一季报点评：业绩超预期，不断开发定制酒新品-220419

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公司1Q2022营收同比增长51.03%,归母净利润同比增长30.39%4月19日，公司公布2022年一季报：1Q2022实现营业收入35.54亿元，同比增长51.03%，实现归母净利润2.49亿元，折合成全面摊薄EPS为0.60元，同比增长30.39%，实现扣非归母净利润2.44亿元，同比增长28.15%。

公司1Q2022综合毛利率下降5.36个百分点，期间费用率下降3.01个百分点1Q2022公司综合毛利率为15.26%，同比下降5.36个百分点。

1Q2022公司期间费用率为6.57%，同比下降3.01个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.28%/1.18%/0.11%，同比分别变化-2.67/-0.24/-0.10个百分点。

线下渠道持续扩展，不断开发定制酒新品2021年，华致酒行旗舰店陆续在上海、武汉、厦门等城市落地，有效提升了品牌影响力。

2022年公司将持续推进零售网点及连锁门店的全国网络布局。

在KA渠道方面，公司KA卖场客户主要是麦德龙、卜蜂莲花、沃尔玛、华润万家等知名大型商超，具有门店范围广、铺货规模大、市场份额稳定的特点。

在产品研发方面，2021年公司陆续开发了习酒窖藏1988琉金、金酒鬼、赖高淮等产品，2022年公司计划推出升级版虎头汾酒、古井贡1818等新品。

不断完善仓储物流体系，多重举措保证酒品均为真品在仓储物流方面，截至2021年末，公司在全国共拥有36个仓库，覆盖23个省份、3个直辖市。

在“保真”方面，公司采取以下举措：1）公司坚持产品源头采购、选择合格的供应商以及与厂商安全交接，以保证在采购环节对产品品质的控制。

2）借助物流码、防伪标系统、防伪箱标等防伪技术和管理措施，公司建立了酒类产品在运输及销售环节的追溯体系，便于流通管理中的查询、验伪。

3）公司派专人参与酒企公司的打假团队，借助厂商力量共同合作维护市场秩序。

上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩超预期，说明公司定制酒的动销情况超我们预期，公司不断研发新品定制酒，有利于提高公司收入利润，我们上调对公司2022/2023/2024年EPS的预测3%/5%/4%至2.03/2.45/2.87元。

公司与上游酒企保持良好合作关系，线下渠道不断拓展，维持“买入”评级。

风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。