中国银行-经济金融热点快评2021年第126期（总第562期）：需求改善、价格上涨、成本降低推动工业企业利润高增长-210727

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国家统计局数据显示，上半年规模以上工业企业利润同比增长66.9%，比2019年同期增长45.5%，两年平均增长20.6%；6月当月工业企业利润同比增长20%，两年平均增长15.7%。

主要关注点如下：第一，需求改善、价格上涨、成本降低共同推动工业企业利润高增长。

今年以来在上年同期低基数下，工业企业利润恢复性高增长，上半年同比增速高达66.9%。

通过两年平均同比增速剔除基数因素看也保持20%以上的较快增长，高于疫情前水平。

这主要有三方面原因。

一是需求持续恢复带动工业企业营收较快增长。

今年以来消费、投资等内需总体保持恢复趋势，上半年消费、投资两年平均增速均为4.4%，分别比一季度回升0.2、1.5个百分点。

出口更是超预期较快增长，上半年两年平均增速为13.8%。

需求的恢复带动了企业营业收入的较快增长。

上半年工业企业营业收入同比增长27.9%，两年平均增速为10.1%。

二是工业产品价格较快上涨。

今年上半年PPI同比上涨5.1%,处于历史高位。

三是企业成本有所回落。

在减税降费等一系列降低企业成本的政策作用下，企业成本费用增速低于收入增速，生产成本明显低于上年。

上半年，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为83.54元，同比减少0.98元；每百元营业收入中的费用为8.45元，同比减少0.65元。

第二，不同行业企业利润恢复的不平衡性突出。

今年以来在大宗商品价格大幅上升的背景下，资源类行业企业盈利明显提高。

上半年，采矿业利润同比增长1.33倍，利润两年平均增速为16.5%%。

化工、钢铁、煤炭行业利润同比分别增长1.77倍、2.34倍、1.14倍，石油加工行业扭亏为盈。

下游消费品制造业利润虽然有所恢复，但不少行业利润两年平均增速仍然为负，比如上半年纺织业、纺织服装服饰业、家具制造业等利润两年平均增速分别为-1.7%、-9.1%、-5.3%。

由于国有企业多集中在资源能源性行业，行业利润的“上游热、下游冷”也使得国有企业利润改善好于私营企业。

上半年国有企业利润两年平均增速为23.1%，高于私营企业7个百分点。

第三，未来工业企业利润将保持较快增长，需关注供应链稳定性、上游成本上升等潜在风险。

2020年下半年工业企业利润月度增速平均为18.8%，远高于2020年上半年利润增速（-12.8%）。

因此下半年基数因素将带动工业企业利润增速有所回落。

但预计工业企业利润整体仍将保持较快增长，或将在10%以上。

主要原因在于，一是随着经济活动特别是接触性活动的进一步恢复，线下消费、服务业增速进一步回升，储备项目落地、专项债加快发行和使用等推动基建投资小幅回升，内需将延续回升趋势。

二是在全球供需紧张形势下大宗商品价格短期内将保持高位。

二是支持企业降低成本措施持续推进。

未来需要关注三方面的潜在风险。

一是全球疫情仍存在不确定性，疫情反复将影响全球供应链，或影响我国产业链供应链稳定性。

二是大宗商品价格持续高位挤压部分下游行业盈利空间。

比如煤价高企导致煤电企业成本大涨，根据中国电力企业联合会报告测算全国近60.6%的煤电机组处于亏损状态。

三是下半年美联储货币政策转向预期升温，或将加大人民币汇率波动，叠加下半年出口增速放缓，外贸型企业需警惕由此带来的潜在冲击。