安信证券-迈为股份-300751-半年报盈利能力显著优化，定增扩张异质结产能-210728

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■事件：1、7月23日，公司发布半年报，2021年H1实现收入12.39亿元，同比增长32.07%；归母净利润2.52亿元，同比增长33.17%。

Q2单季度实现收入6.07亿元，同比增长14.69%；归母净利润1.32亿，同比增长6.10%。

2、公司同时发布定增预案，拟募资金不超过28.12亿元，用于新建HJT电池设备制造基地及补充流动资金。

■中报业绩符合预期，在手订单持续增长。

公司2021年H1业绩处于预告中位数，符合市场预期。

受益于去年以来光伏电池高景气扩产，公司新签订单实现较快增长，上半年延续增长趋势。

由于去年下游扩产主要集中在下半年，预计公司下半年增长有望继续加速。

分产品来看，公司丝网印刷设备收入10.17亿元，同比增长53.97%；单机设备收入1.58亿元，同比下滑34.05%。

公司合同负债21.32亿元，同比增长32.02%，环比增长19.08%，尽管今年作为PERC扩产末年，但今年上半年新签订单同比仍实现较高增长，体现公司目前在手订单充足，有望保障全年收入业绩高速增长。

■毛利率提升超预期，研发费用大幅增长。

公司2021年H1毛利率、净利率分别为38.58%、19.88%，同比增长4.38、0.43pct，公司毛利率同比环比均实现较高增长，体现公司成本的持续优化，随着新产品确认收入盈利能力有望继续提升。

公司2021年H1期间费用率为18.18%，同比增长2.55pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.13%、3.71%、10.54%、-1.20%，同比变动-0.37、-0.58、4.27、-0.76pct，费用率增长主要系公司研发费用大幅提升，为公司在HJT等新产品的拓展上提供有力支撑。

公司经营现金流3.04亿元，同比提升3.57亿元。

定增建设HJT制造基地，迎接大规模扩产订单。

本次公司拟定增募资29.12亿元，其中23.12亿元用于建设异质结太阳能电池片设备产业化项目，5亿元用于补充流动资金。

本次HJT基地项目建设周期3年，达产后可实现PECVD、PVD及自动化设备各40套，据公告，预计投产后可实现收入60亿元、净利润8.91亿元。

本次生产基地针对HJT大型设备进行专门设计，将显著提升HJT设备生产能力和效率，以满足HJT电池产业化持续推进释放的大量电池设备需求。

投资建议：预计2021-2023年公司净利润分别为6.08、8.41、11.92亿元，对应EPS分别为5.89、8.16、11.92元。

给予买入-A评级。

6个月目标价652.80元，对应2022年80x动态市盈率。

■风险提示：光伏需求不及预期，异质结渗透率不及预期。