开源证券-旭升股份-603305-公司首次覆盖报告：客户结构多元化发展，扩产助力业绩增长-220419

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铝合金压铸件优质供应商，营收保持快速增长旭升股份是国内优质铝合金压铸件供应商，产品主要聚焦于新能源汽车领域，包括变速箱壳体、电动机悬挂、电池组壳体等。

受益于新能源汽车行业的高景气度，近年来公司营收保持快速增长，2015-2021年公司营收复合增速为43%。

伴随公司核心客户特斯拉快速放量，以及其他新能源汽车客户的顺利拓展，我们预计2022-2024年公司营收分别为42.82/58.46/73.81亿元，归母净利润分别为5.28/7.58/10.69亿元，EPS分别为1.18/1.70/2.39元/股，对应当前股价PE为25.1/17.5/12.4倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

与特斯拉保持密切合作，有望充分受益于特斯拉快速放量特斯拉是公司的第一大客户，2021年公司来自特斯拉销售金额占公司总营收的40%。

公司自2014年与特斯拉展开全面合作，给特斯拉配套产品逐步拓展至传动系统、悬挂系统和电池系统等铝合金压铸件及铸锻件。

2019年特斯拉在中国建厂后，公司取得了特斯拉中国区域的增量业务。

目前特斯拉正在加快建设工厂增加产能，公司有望跟随特斯拉快速成长。

持续开拓新能源客户，客户结构呈多元化发展公司在铝压铸行业深耕多年，近年来凭借特斯拉客户认证优势持续开拓新能源汽车市场，客户结构持续优化。

目前公司业务开拓范围已覆盖“北美、欧洲、亚太”三大区域，进入长城汽车、北极星、宝马、蔚来等车企、采埃孚等全球知名Tier1厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。

布局压铸、锻造、挤出三大工艺，产能扩张释放业绩空间公司深入布局铝制轻量化领域，产品结构不断丰富。

公司以铝压铸产品起家，产品线延伸至锻造、挤出领域，基本覆盖汽车动力、底盘和电池系统的铝合金产品。

近年来公司持续扩大产能建设，随着公司锻造、挤出产能的逐步投产，将进一步释放业绩增长空间。

风险提示：汽车行业景气度不及预期；特斯拉销量不及预期；产能建设进度不及预期。