国泰君安-航空行业：上海封城对航空公司影响巨大-220419

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国内航线复苏再度承压。

2021年下半年以来，中国国内航线恢复面临压力，因为传播力更强的变异病毒在中国多地传播。

我们认为有四个主要因素导致了行业疲弱的动态：1）上海的封锁将对民航产生巨大影响，因为上海是中国最重要的航空枢纽；2）受此轮本土疫情影响的地区较多；3）2022年上半年的旅游季节，包括春节、清明节和劳动节假期，均受到影响；4）旅客出行意愿指数已降至接近2020年的水平。

国际航线进展有限。

“五个一”政策仍然存在，预计至少会持续到下一个冬春航季。

因此，今年中国国际航线复苏与2021年相比应该不会有太大进展，尽管全球有开放边境欢迎国际旅客的趋势。

股价走势反映了当前情况。

与全球同行相比，香港和中国内地上市航空公司的年初至今表现最差，这反映了中国当前的情况。

我们认为缺乏催化剂会限制任何上行潜力，因为受1）国内航线复苏疲软、2）预期国际旅行进展有限和3）高油价的影响，从基本面上看行业不太乐观。

因此，我们下调行业评级至“中性”。