富途证券-中国海洋石油-0883.HK-事件点评：重回A股获批，助力业务拓展-220419

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事件2022年2月24日，中国海洋石油（00883.HK）A股首发申请通过证监会发审委审议。

2021年9月26日，中海油在港交所发布公告称，公司拟申请A股发行上市。

公告披露称，中海油拟公开发行不超过26亿股人民币股份，约占公司目前总股本的5.82%，发行后总股本的5.5%。

公司及主承销商可行使超额配股权，超额配发最多为人民币发行初始规模约15%的人民币股份。

中海油拟募资约350亿元，用于圭亚那Payara油田、流花11-1/4-1油田二次开发、陵水17-2气田等海内外油气田开发建设活动。

核心观点回A股上市有益于中海油拓宽融资渠道，完善资本架构中海油过去一年海外融资受阻，是其转回A股上市的主要动力。

2021年1月8日，中海油被美国政府列入涉军企业名单。

2021年10月，中海油美国存托凭证（ADS）于纽交所退市。

同时在美联储加息的大背景之下，香港市场流动性趋紧，而A股市场相比港股市场流动性更高，回A股上市可以获得一定溢价空间，而当AH溢价率稳定在一定区间之内，将对港股起到估值支撑作用。

21年油价大涨驱动公司业绩新高，预计后续油价可能小幅回调仍处于相对高位21年全年油价整体呈现上升趋势，拉动公司盈利快速增长，21年全年公司净利润同比增长180%，实现703亿净利润创历史新高，从历史来看当前油价处于历史高位，继续大幅上涨可能性较小。

同时油价与美元两者走势呈现负相关关系，主要由于原油是以美元计价，所以美元升值意味着原油贬值。

而本轮油价大幅提升主要与全球主要经济体从疫情中逐渐复苏从而拉动全球原油需求有关，故预计后续随着美联储逐步加息落地，美元指数仍有一定上升空间，但空间不大（因为美元指数也处于历史高位），所以预计后续油价受美元指数上升影响出现小幅回调，但受益于全球经济的持续复苏，仍能处于相对高位。

面对双碳政策，采用“天然气+海风”逐步转型新能源在全球主要国家均设立“碳达峰”“碳中和”目标的背景之下，传统油气公司普遍面临转型压力。

中海油采用加快天然气业务发展，同时开展海上风电项目等措施，逐步向新能源方向转型。

在天然气业务方面，公司计划到2025年天然气产量占比提升至30%；在新能源业务方面，公司具备海上建设、运营以及保养优势，积极推进海上风电规模化效益化发展，2021年公司江苏海域首个海上风电项目已实现全容量投产运行，年上网量可达8.65亿度。

投资建议从短期视角来看，中海油回A股上市利好其拓宽融资渠道，有利于其业务进一步扩展，另外A股流动性溢价也有利于支撑修复港股估值，故仍具备一定投资收益空间；中长期维度来看当前油价处于历史高位，油价在当前基础上大幅上涨的可能性较小，后续可能维持在相对高位，而从历史来看中海油在油价高位震荡期间（例如11-15年）股价表现较为一般，故建议投资者在中长期维度谨慎持有。

风险提示全球经济恢复不及预期；OPEC大幅扩产；美元大幅升值。