国泰君安-粤海投资-0270.HK-水资源业务将驱动增长，维持“收集”-220419

《国泰君安-粤海投资-0270.HK-水资源业务将驱动增长，维持“收集”-220419（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-粤海投资-0270.HK-水资源业务将驱动增长，维持“收集”-220419（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2021年净利同比上升4.1%至46.97亿港元。2021年的收入和净利润分别增长28.2%和4.1%至297.15亿港元和46.97亿港元。期内收入符合我们预期，但盈利则未达预期。期内销售及行政费用大幅上升（同比上升46.6%至36.66亿港元）是盈利增长放缓的主要原因。水资源销售额同比增长37.1%至178.1亿港元，占2021年总收入的一半以上。2021年每股股息达0.6071港元（同比增长3.0%），为公司历史最高水平，派息率为84.5%，高于公司69.7%的5年历史（2016年至2020年）平均派息率。
　　我们基于新的假设调整了盈利预测。在国内房地产行业投资预期放缓的情况下，我们预计公司在“十四五”期间将重新聚焦于水务业务的发展。水资源业务的总收入预计将在2022至2024年分别同比上升25.2%/ 18.6%/ 16.5%。水资源业务收入占到了公司于2021年总收入的59.9%，并预计将于2022至2024年进一步攀升至66.6%/ 70.4%/ 73.5%。我们预计公司总收入将于2022年至2024年分别录得12.7%/ 12.1%/ 11.6%的同比增长。我们经调整的2022至2024年每股盈利预测分别为0.869港元/ 0.951港元/ 1.062港元。
　　我们重申“收集”的评级但调整目标价至13.00港元。我们对粤海投资的前景维持乐观的看法并预计其每年的派息率将不低于80%。新目标价相当于15.0倍/ 13.7倍/ 12.2倍2022至2024年市盈率或1.8倍/ 1.7倍/ 1.6倍2022至2024年市净率。